主題：中海發(fā)展：穩(wěn)定內(nèi)貿(mào) 布局遠(yuǎn)洋

煤炭業(yè)務(wù)以內(nèi)貿(mào)為主，來(lái)自于貨主的競(jìng)爭(zhēng)將加劇：公司內(nèi)貿(mào)煤炭運(yùn)輸收入占總收入的29%，90%的內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)量有年度合同鎖定運(yùn)量和運(yùn)價(jià)，未來(lái)增長(zhǎng)依賴于運(yùn)量的增加。但考慮到未來(lái)貨主的運(yùn)力擴(kuò)張，公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)也將加劇，市場(chǎng)份額以及議價(jià)能力有下降的風(fēng)險(xiǎn).國(guó)內(nèi)
相關(guān)公司股票走勢(shì)

中海發(fā)展10.14-0.07-0.69%原油運(yùn)輸市場(chǎng)份額第一，運(yùn)力增速減緩：公司擁有全國(guó)最大的內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸船隊(duì)，市場(chǎng)份額穩(wěn)占全國(guó)的60%。內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸是直接由交通部定價(jià)定量，未來(lái)運(yùn)量增長(zhǎng)將與公司內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)力匹配。公司原油運(yùn)力的大幅擴(kuò)張?jiān)?011年將基本完成，后續(xù)增速將有所減緩.

　　原油運(yùn)輸業(yè)務(wù)：預(yù)計(jì)公司VLCC船隊(duì)在十二五期間將增加至16-18條，運(yùn)力復(fù)合增長(zhǎng)率約為8%。我們認(rèn)為明年原油油輪供需情況惡化，運(yùn)價(jià)在今年的基礎(chǔ)上小幅下跌，預(yù)計(jì)公司遠(yuǎn)洋原油運(yùn)輸業(yè)務(wù)的盈利在運(yùn)量增加的情況下將與今年基本持平

　　低風(fēng)險(xiǎn)策略進(jìn)軍外貿(mào)散貨市場(chǎng)：公司遠(yuǎn)洋散貨船隊(duì)(主要為VLOC)在2012年底將占整體散貨運(yùn)力的50%。未來(lái)VLOC船舶以與貨主簽訂長(zhǎng)期合同獲得固定回報(bào)的運(yùn)營(yíng)方式為主，不受未來(lái)運(yùn)價(jià)波動(dòng)的影響。公司未來(lái)內(nèi)外貿(mào)的散貨船隊(duì)也將主要用這種與貨主合作的策略擴(kuò)張運(yùn)力

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年的EPS分別為0.58、0.64和0.83元，2010-2012年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為20.3%，對(duì)應(yīng)2010/11年P(guān)E分別為17.9和16.1倍，預(yù)計(jì)2010年股息率為2%;

　　投資建議

　　由于公司大部分業(yè)務(wù)均有COA鎖定運(yùn)價(jià)及運(yùn)量，因此公司的業(yè)績(jī)彈性將是國(guó)內(nèi)航運(yùn)公司里最小的。油輪及干散貨船型供需關(guān)系惡化，預(yù)計(jì)明年遠(yuǎn)洋散貨和油品運(yùn)輸價(jià)格將在今年的基礎(chǔ)上持平或小幅下跌，公司盈利的大幅好轉(zhuǎn)仍需等待，目前估值處于合理區(qū)間，維持“持有”評(píng)級(jí)

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　明年沿海煤運(yùn)COA合同運(yùn)價(jià)價(jià)格高于預(yù)期;VLCC運(yùn)價(jià)持續(xù)在盈虧平衡點(diǎn)以下，拆解大量增加使供需改善;

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。