主題：峨眉山A：多元化業(yè)務(wù)或成2011年新亮點(diǎn)

2010年12月30日 13:25 來(lái)源： 中國(guó)證券網(wǎng) 【字體：大 中 小】 網(wǎng)友評(píng)論


個(gè)股行情資金流向機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)大單統(tǒng)計(jì)核心數(shù)據(jù)個(gè)股公告所屬板塊: 更多>>
非日常生活 (1.88%)
社會(huì)服務(wù)業(yè) (1.74%)
社會(huì)服務(wù)業(yè) (1.9%)
相關(guān)個(gè)股:
ST零七 (8.55 3.01%)
新都酒店 (5.44 1.87%)
華僑城Ａ (12.15 0.75%)
華天酒店 (9.41 1.18%)
*ST張股 (7.86 2.48%)

　　峨眉山A（000888）收入增速開始放緩。今年景區(qū)游客量預(yù)計(jì)將達(dá)到200 余萬(wàn)人次，游客量同比增長(zhǎng)12%，增速與去年相比放緩，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年游客量增速將有所回落，游客量保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。索道業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，乘坐率仍然保持在1.5-1.6 之間。酒店業(yè)務(wù)發(fā)展較快，繼去年酒店業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)28%后，預(yù)計(jì)今年仍有望實(shí)現(xiàn)20%的高增速。

　　其他業(yè)務(wù)中，“雪牙”茶葉業(yè)務(wù)發(fā)展最為迅速，但由于規(guī)模較小，對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的影響均有限。

　　2011 年實(shí)施資產(chǎn)注入的可能性較低。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，峨眉山、樂山管委會(huì)合并后，原樂山管委會(huì)下屬的樂山大佛、東方佛都和游船業(yè)務(wù)有望注入上市公司。我們認(rèn)為不排除資產(chǎn)注入的可能性，但短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的難度較大，資產(chǎn)注入實(shí)施前提是理順東方佛都和游船業(yè)務(wù)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。截止到目前為止，公司在資產(chǎn)注入方面尚未取得進(jìn)展，我們判斷2011 年完成資產(chǎn)注入的可能性較低。

　　2011 年景區(qū)難以提價(jià)。公司上次提價(jià)是在2008 年，按照國(guó)家規(guī)定景區(qū)至少每三年提價(jià)一次，2011 年公司將進(jìn)入新的提價(jià)周期，市場(chǎng)普遍對(duì)峨眉山景區(qū)提價(jià)抱有一定的期待。但有能力提價(jià)并不意味著一定會(huì)實(shí)施提價(jià)方案，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，提價(jià)至少要提前半年召開聽證會(huì)，目前公司尚無(wú)任何舉動(dòng)，在當(dāng)前物價(jià)高漲的敏感階段，公司也不愿在景區(qū)公司中爭(zhēng)當(dāng)“出頭鳥”，因此，我們判斷公司明年提價(jià)的可能性較小。

　　多元化發(fā)展成為趨勢(shì)，非景區(qū)業(yè)務(wù)或成2011 年新亮點(diǎn)。公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要是景區(qū)門票收入、索道收入和酒店收入，未來(lái)有望向其他方面拓展。1）加強(qiáng)茶葉業(yè)務(wù)。公司的“雪牙”品牌，已取得良好的品牌效應(yīng)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)銷量翻倍。2）發(fā)展旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)。公司大股東已經(jīng)成立了專門的房地產(chǎn)投資公司，憑借公司良好的政府背景和多年景區(qū)管理奠定的穩(wěn)固地位，預(yù)計(jì)公司在峨眉山景區(qū)內(nèi)拿地成本較低、優(yōu)勢(shì)明顯，我們猜測(cè)公司可能開發(fā)旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)，拓展收入渠道。3）有望向其它旅游上下游產(chǎn)業(yè)拓展。隨著公司景區(qū)業(yè)務(wù)漸進(jìn)成熟、酒店業(yè)務(wù)邁入正軌，公司有開展多元化業(yè)務(wù)的設(shè)想，除了茶葉和旅游地產(chǎn)項(xiàng)目外，也不排除向其他旅游上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的可能，非景區(qū)業(yè)務(wù)的開展或成為2011 年新亮點(diǎn)。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為 19.3 元。1）估值仍有提升空間。公司2010-2012 年EPS 分別為0.47、0.55 和0.63 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為36 倍、31 倍和27 倍，在景區(qū)類上市公司中處于較低水平。保守估計(jì)，我們給予2011 年35 倍估值，則目標(biāo)價(jià)為19.3 元，目前股價(jià)為16.99 元，仍有13.6%的提升空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。2）多元化業(yè)務(wù)可能成為“雙刃劍”。從公司自身業(yè)務(wù)角度看，景區(qū)2008 年后游客量快速?gòu)?fù)蘇和成長(zhǎng)期難以復(fù)制，未來(lái)兩年景區(qū)游客自然增長(zhǎng)率將有所回落，景區(qū)業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入成熟，或許這也是公司積極拓展多元化業(yè)務(wù)的源頭。對(duì)多元化業(yè)務(wù)的評(píng)價(jià)，我們持開放的態(tài)度，關(guān)鍵取決于業(yè)務(wù)本身的盈利能力，如果是與景區(qū)息息相關(guān)且盈利能力較強(qiáng)的業(yè)務(wù)，像游覽車、索道業(yè)務(wù)等，對(duì)公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是錦上添花，如果是與景區(qū)業(yè)務(wù)較弱的一些重資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，恐怕難逃多元化估值折價(jià)，反而會(huì)壓低估值。因此，我們建議投資者密切關(guān)注公司的新動(dòng)態(tài)，以此判斷估值合理性。

　　機(jī)構(gòu)來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)


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