主題：三大殺手漸現(xiàn)身公司盈利很受傷

2011-02-12 10:27:37 信息時(shí)報(bào)
　　目前兩市已有近1300家公司公布了2010年年報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)，近八成公司業(yè)績(jī)報(bào)喜，但也有278家上市公司公布了業(yè)績(jī)下降或虧損的業(yè)績(jī)情況，占比近兩成。這些“績(jī)差生”不約而同將利潤(rùn)下滑的矛頭指向了三大“殺手”。

　　以“虧損王”寧夏恒力為首的百余家公司，將業(yè)績(jī)下滑的主要原因歸結(jié)于成本上漲但產(chǎn)品價(jià)格依然低迷;以鹽田港為代表的“出口派”，則是飽嘗人民幣升值的“苦果”;同時(shí)，雖然加息的影響尚未在去年業(yè)績(jī)報(bào)告中完全體現(xiàn)出來(lái)，但對(duì)其盈利能力的負(fù)面影響也會(huì)逐步體現(xiàn)。投資者在逐漸進(jìn)入高潮的年報(bào)行情中需警惕這些年報(bào)“地雷”。

　　殺手一

　　成本上漲侵蝕公司業(yè)績(jī)

　　如果要在上市公司業(yè)績(jī)或下降或虧損中找出一個(gè)最大的“元兇”來(lái)，恐怕非原材料等成本上漲莫屬。在上述近300家業(yè)績(jī)下降的公司中，“原材料和人工成本上漲”在公告中出現(xiàn)的頻率最高。

　　最鮮明的例子就是寧夏恒力。2月1日，寧夏恒力公布2010年年報(bào)，公司凈利潤(rùn)虧損高達(dá)5385.66萬(wàn)元，折合每股虧損0.278元，虧損額為2009年同期的57倍，成為現(xiàn)階段當(dāng)之無(wú)愧的“虧損王”。寧夏恒力將巨虧歸結(jié)于兩因素，一方面2010年金屬制品行業(yè)產(chǎn)能不斷增加，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷;而另一方面，公司生產(chǎn)所需的原、輔材料價(jià)格上漲，加重了成本負(fù)擔(dān)。

　　這一因素在上市公司虧損報(bào)告中也相當(dāng)普遍。農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)海通集團(tuán)1月25日發(fā)布公告稱，受農(nóng)產(chǎn)品原料和輔料等生產(chǎn)成本大幅上升的影響，該公司2010年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧，這是首家“預(yù)虧”的食品飲料行業(yè)上市公司。而鑫富藥業(yè)也將2010年巨虧1.88億元的原因，歸結(jié)于主導(dǎo)產(chǎn)品主要原材料、燃料的上漲及其銷售均價(jià)的下降，使得主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率下降。

　　同時(shí)，勞動(dòng)力成本上漲也是上市公司躲不開的關(guān)鍵詞，2011年，隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲或高位振蕩，再加上勞動(dòng)力成本提高等因素，將進(jìn)一步侵蝕上市公司的業(yè)績(jī)。

　　對(duì)策

　　關(guān)注有定價(jià)能力公司

　　在成本上漲的壓力下，部分上市公司傳導(dǎo)壓力的能力并不均衡。

　　如鑫富藥業(yè)表示，由于公司主導(dǎo)產(chǎn)品D-泛酸鈣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，銷售價(jià)格一直處于歷史相對(duì)低位，并且公司近幾年投資的新項(xiàng)目尚未產(chǎn)生效益，使得公司2010年度經(jīng)營(yíng)情況較為嚴(yán)峻。

　　但三力士日前表示，隨著三力士生產(chǎn)用各種橡膠產(chǎn)品、溶劑油、炭黑、化工材料、線繩、帆布等各種原輔材料價(jià)格不斷上漲，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本大幅提高。公司研究決定，從2011年1月15日起，所有產(chǎn)品的銷售價(jià)格在原價(jià)格基礎(chǔ)上上調(diào)10%。本次調(diào)價(jià)將致2011年度增加凈利潤(rùn)約為500萬(wàn)元。

　　對(duì)此，浙商證券策略研究員張延兵表示，在物價(jià)上漲的前提下，企業(yè)為了轉(zhuǎn)嫁成本一定會(huì)提高產(chǎn)品價(jià)格，這個(gè)時(shí)候就看企業(yè)的定價(jià)能力。如果產(chǎn)品在市場(chǎng)中缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，提價(jià)有可能導(dǎo)致銷量下滑;如果公司的產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)力或者不可替代性，就能把上游成本壓力轉(zhuǎn)嫁給下游，同時(shí)還保證了銷量。那些產(chǎn)品具有稀缺性、唯一性的上市公司在二級(jí)市場(chǎng)均受到各路資金的追捧，在不斷提高產(chǎn)品價(jià)格的過(guò)程中，其股價(jià)均能跑贏大市。

　　殺手二

　　人民幣升值壓縮出口利潤(rùn)

　　9日和10日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)延續(xù)年前小幅攀升勢(shì)頭，再度創(chuàng)下了匯改以來(lái)的新高。2011年以來(lái)，人民幣累計(jì)升值已逾0.5%。根據(jù)彭博社預(yù)測(cè)，人民幣可能在下周升值至17年來(lái)的最高水平。

　　而人民幣升值的壓力也直接傳導(dǎo)至A股上市公司，其中依賴出口業(yè)務(wù)的上市公司受創(chuàng)尤其嚴(yán)重。如鹽田港日前公布了2010年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年凈利潤(rùn)同比下降10.25%，公司表示，凈利潤(rùn)下滑主要受企業(yè)所得稅稅率提高、人民幣升值等因素的影響。

　　海通集團(tuán)日前也表示，匯率也是導(dǎo)致該公司虧損的主要原因。日本是公司產(chǎn)品主要的銷售市場(chǎng)，但產(chǎn)品價(jià)格未能得到同步提高，加上人民幣升值因素影響，使公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降。

　　而成霖股份也表示，受原材料價(jià)格上漲，以及人民幣升值因素影響，將去年三季報(bào)中對(duì)2010年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)下降60%~80%之間向下修正至下降70%~90%之間，對(duì)應(yīng)盈利800萬(wàn)~900萬(wàn)元。

　　對(duì)此，分析人士表示，隨著人民幣的升值，以外幣結(jié)算的紡織服裝、電子電器、玩具鞋帽、家具建材及工程機(jī)械等行業(yè)的出口產(chǎn)品價(jià)格會(huì)上升，從而減少國(guó)外對(duì)這些產(chǎn)品的需求，因此這些板塊在人民幣升值區(qū)間內(nèi)業(yè)績(jī)或?qū)⑹艿酵侠邸?br />
　　從近洋和遠(yuǎn)洋航運(yùn)企業(yè)最近三年的匯兌損益數(shù)據(jù)看，人民幣升值對(duì)航運(yùn)企業(yè)的凈利潤(rùn)影響度從高到低的順序?qū)ζ髽I(yè)排序依次為：中海集運(yùn)、SST天海、中國(guó)遠(yuǎn)洋、長(zhǎng)航油運(yùn)、中海海盛、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海發(fā)展、寧波海運(yùn)、招商輪船、長(zhǎng)航鳳凰。

　　對(duì)策

　　關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭公司

　　由于我國(guó)紡織服裝企業(yè)以中小企業(yè)為主，對(duì)人民幣升值的敏感性非常強(qiáng)烈，在利潤(rùn)率已經(jīng)逼近盈虧平衡點(diǎn)之際，如果今年人民幣升值重新啟動(dòng)甚至加速上升的話，大多數(shù)企業(yè)都將“無(wú)利可圖”。根據(jù)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的對(duì)口商會(huì)粗略估算，人民幣每升值1個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)的凈利潤(rùn)率就將直接下降1個(gè)百分點(diǎn)，而當(dāng)前這些行業(yè)的平均凈利潤(rùn)僅為3%~5%。

　　湘財(cái)證券宏觀部預(yù)計(jì)，今年人民幣升值幅度在3%~5%之間，這一升幅對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)已是其可承受范圍的上限。

　　不過(guò)，隨著全球紡織業(yè)景氣度回升，紡服板塊仍有繼續(xù)上漲的動(dòng)能。中投證券表示，國(guó)內(nèi)服裝出口由于國(guó)際上的剛性需求，未來(lái)情況不會(huì)繼續(xù)惡化。應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注具有較強(qiáng)議價(jià)能力的細(xì)分龍頭上市公司，如魯泰A、山東如意 、江蘇陽(yáng)光等。

　　殺手三

　　加息是溫水煮青蛙

　　兔年的首次加息，是短短一個(gè)多月來(lái)的第二次，同時(shí)也是繼去年10月以來(lái)百天以內(nèi)的第三次，顯示出加息周期已經(jīng)悄然而至。雖然每次加息本身的幅度并不大，但牽動(dòng)著上市公司神經(jīng)的是加息“溫水”效應(yīng)不斷疊加，終會(huì)產(chǎn)生從量變到質(zhì)變的效應(yīng)。

　　盡管加息的影響尚未在去年業(yè)績(jī)報(bào)告中完全顯現(xiàn)出來(lái)，但諸多分析人士均表示，貸款利率的提高會(huì)加重上市公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)其盈利能力也會(huì)造成負(fù)面影響，用某民營(yíng)企業(yè)老總的話來(lái)說(shuō)，“再加息個(gè)兩三次，企業(yè)肯定會(huì)承受不了”。對(duì)于中小企業(yè)而言，銀行加息帶來(lái)的沖擊比國(guó)有大中型企業(yè)會(huì)更大。因?yàn)榇笃髽I(yè)是各家銀行競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，銀行會(huì)在利率上給予一定優(yōu)惠，而作為弱勢(shì)群體的中小企業(yè)，則需要以更高的利潤(rùn)率來(lái)消化這一成本。

　　大成基金的研究部總監(jiān)助理孫蓓琳表示，如果2011年通脹目標(biāo)是4%，那么利率的上調(diào)目標(biāo)則應(yīng)該在3%至3.5%。

　　對(duì)策

　　警惕高負(fù)債行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　加息會(huì)給股市帶來(lái)結(jié)構(gòu)性沖擊，房地產(chǎn)等高負(fù)債行業(yè)以及資源等強(qiáng)周期行業(yè)首當(dāng)其沖。

　　有關(guān)機(jī)構(gòu)研究成果表明，加息對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的直接影響為-2.3%：把最近三次加息的共75個(gè)基點(diǎn)在2011年全部體現(xiàn)，3次加息后對(duì)2011年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速的影響是-2.3%。如果按照利率重置需要半年時(shí)間進(jìn)行測(cè)算，則直接影響大約在-1.84%。一些行業(yè)的利潤(rùn)增速開始受到影響：影響最大的是水和電力這些高負(fù)債行業(yè);其次是鋼鐵、有色冶煉、化纖、造紙、紡織這些資產(chǎn)負(fù)債率偏高的行業(yè)。其他行業(yè)受加息的直接影響較小。

　　具體到上市公司，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從短期償債能力來(lái)看，目前兩市數(shù)字政通、福星曉程等778家公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/負(fù)債合計(jì)為負(fù)數(shù);從長(zhǎng)期償債能力來(lái)看，ST宜紙、吉林制藥等38家公司的產(chǎn)權(quán)比率(負(fù)債合計(jì)/歸屬母公司股東的權(quán)益)在10以上。在加息周期的背景下，投資者需警惕相關(guān)公司的風(fēng)險(xiǎn)。


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