主題：白云機(jī)場(chǎng)將成為泛珠三角經(jīng)濟(jì)圈的樞紐機(jī)場(chǎng)

將成為泛珠三角經(jīng)濟(jì)圈的樞紐機(jī)場(chǎng)。07年廣州白云機(jī)場(chǎng)的旅客吞吐量和年航班起降架次在全國民用機(jī)場(chǎng)中位居第二，貨運(yùn)吞吐量位居第三，旅客吞吐量同比增長18.5%。管理層目標(biāo)將白云機(jī)場(chǎng)建成為泛珠三角經(jīng)濟(jì)圈的樞紐機(jī)場(chǎng)。我們對(duì)該股維持19.01人民幣的目標(biāo)價(jià)格和優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。

　　 吞吐量增速下滑，但新收費(fèi)政策將有積極影響。08年1-4月白云機(jī)場(chǎng)的吞吐量增速呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，其中4月旅客吞吐量僅同比增長9%左右，與3月增速相比呈現(xiàn)進(jìn)一步下滑。公司將其歸因于安檢嚴(yán)格為旅客帶來不便及廣交會(huì)參會(huì)企業(yè)減少。08年3月1日起正式實(shí)施的新收費(fèi)政策對(duì)公司的經(jīng)營產(chǎn)生了積極的影響。我們認(rèn)為這一政策對(duì)公司的08年全年業(yè)績將產(chǎn)生更加顯著的積極影響。

　　 航站樓擴(kuò)建增加停機(jī)位?？傮w來看，白云機(jī)場(chǎng)的資源充足，僅在停機(jī)位方面略顯緊缺。目前公司正在擴(kuò)建航站樓，預(yù)計(jì)將在09年年中完成，資本性支出達(dá)到15億人民幣左右。

　　 前景展望。白云機(jī)場(chǎng)在成本費(fèi)用控制方面效果不好，導(dǎo)致08年1季度業(yè)績落后于預(yù)期。公司考慮進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，如將一部分非主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為外包。但是，《中華人民共和國勞動(dòng)合同法》的實(shí)施，可能使未來的員工成本不僅很難降低，還有可能提高。盡管白云機(jī)場(chǎng)的08年1季度業(yè)績落后于我們的預(yù)期，但是由于母公司在07年末剛剛完成將跑道等飛行區(qū)資產(chǎn)注入上市公司及新的收費(fèi)政策開始實(shí)施，因此我們?nèi)狈杀刃詳?shù)據(jù)以進(jìn)一步評(píng)判其1季度業(yè)績?？紤]到白云機(jī)場(chǎng)充足的運(yùn)力和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手-深圳機(jī)場(chǎng)的增長空間有限，我們對(duì)未來三年白云機(jī)場(chǎng)保持強(qiáng)勁增長充滿信心。



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