主題：白云機場將成為泛珠三角經(jīng)濟圈的樞紐機場

將成為泛珠三角經(jīng)濟圈的樞紐機場。07年廣州白云機場的旅客吞吐量和年航班起降架次在全國民用機場中位居第二，貨運吞吐量位居第三，旅客吞吐量同比增長18.5%。管理層目標將白云機場建成為泛珠三角經(jīng)濟圈的樞紐機場。我們對該股維持19.01人民幣的目標價格和優(yōu)于大市評級。

　　 吞吐量增速下滑，但新收費政策將有積極影響。08年1-4月白云機場的吞吐量增速呈現(xiàn)下滑趨勢，其中4月旅客吞吐量僅同比增長9%左右，與3月增速相比呈現(xiàn)進一步下滑。公司將其歸因于安檢嚴格為旅客帶來不便及廣交會參會企業(yè)減少。08年3月1日起正式實施的新收費政策對公司的經(jīng)營產(chǎn)生了積極的影響。我們認為這一政策對公司的08年全年業(yè)績將產(chǎn)生更加顯著的積極影響。

　　 航站樓擴建增加停機位?？傮w來看，白云機場的資源充足，僅在停機位方面略顯緊缺。目前公司正在擴建航站樓，預(yù)計將在09年年中完成，資本性支出達到15億人民幣左右。

　　 前景展望。白云機場在成本費用控制方面效果不好，導(dǎo)致08年1季度業(yè)績落后于預(yù)期。公司考慮進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，如將一部分非主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為外包。但是，《中華人民共和國勞動合同法》的實施，可能使未來的員工成本不僅很難降低，還有可能提高。盡管白云機場的08年1季度業(yè)績落后于我們的預(yù)期，但是由于母公司在07年末剛剛完成將跑道等飛行區(qū)資產(chǎn)注入上市公司及新的收費政策開始實施，因此我們?nèi)狈杀刃詳?shù)據(jù)以進一步評判其1季度業(yè)績。考慮到白云機場充足的運力和競爭對手-深圳機場的增長空間有限，我們對未來三年白云機場保持強勁增長充滿信心。



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