主題：皖通高速：收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)利好今年業(yè)績(jī) 安全邊際高

　“就算高速公路板塊漲得不多，那么獲得一點(diǎn)分紅也是不錯(cuò)的?！惫善惫乐稻W(wǎng)董事長(zhǎng)吳君亮如此評(píng)價(jià)高速公路板塊。

　　記者了解到，如果從分紅角度入手來(lái)挑選投資標(biāo)的的話，皖通高速(600012,股吧)（600012.SH）無(wú)疑值得一提。

　　據(jù)了解，該公司一貫實(shí)施高分紅政策，2007~2009年的分紅比率分別為64%、55%、49%，每股現(xiàn)金股利分別為0.2元、0.23元、0.2元。

　　事實(shí)上，公司股改時(shí)承諾的分紅比率高達(dá)60%。長(zhǎng)江證券(000783,股吧)分析師吳云英認(rèn)為，雖然承諾期已到期，但是鑒于公路行業(yè)公司一直具有高分紅的傳統(tǒng)，其今后的分紅與股改的承諾分紅比率相比并不會(huì)遜色。

　　數(shù)據(jù)顯示，皖通高速2009年的股利支付率為49.26%，最近5年的平均股利支付率為57.96%，僅僅次于寧滬高速(600377,股吧)（600377.SH）。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，按2009年股利支付率來(lái)計(jì)算，公司2010年的預(yù)計(jì)分紅收益率為3.54%。

　　此外，在各省交通投資集團(tuán)紛紛整合交運(yùn)資產(chǎn)和大力投建新路的趨勢(shì)下，未來(lái)公路行業(yè)很可能迎來(lái)權(quán)益融資的熱潮，高分紅的延續(xù)無(wú)疑是吸引戰(zhàn)略投資者的法寶。

　　而從另一個(gè)選股指標(biāo)——現(xiàn)金流來(lái)看，皖通高速的表現(xiàn)也相當(dāng)不錯(cuò)。數(shù)據(jù)顯示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為36.76%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額約為11.4億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流充足，資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)合理。

　　高分紅率加上高現(xiàn)金流，被認(rèn)為可以作為高速公路板塊上市公司的選股標(biāo)準(zhǔn)，而皖通高速同時(shí)滿足了這兩個(gè)條件。

　　事實(shí)上，去年以來(lái)，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的上調(diào)也是皖通高速受到外界關(guān)注的重要原因。據(jù)了解，自從2010年11月10日零時(shí)起，安徽省調(diào)整高速公路通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，總體上調(diào)8%，調(diào)整后，安徽省高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與周邊省份基本持平。

　　另外，新標(biāo)準(zhǔn)對(duì)超限運(yùn)輸車輛的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有一定調(diào)低，即對(duì)超限認(rèn)定更嚴(yán)格，同時(shí)超限運(yùn)輸車輛加重收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)較原加收標(biāo)準(zhǔn)翻了一倍。

　　根據(jù)新的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，客車方面，39座以下的客車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)約上調(diào)10%，而40座以上客車則由1.4元/車公里，下調(diào)至1.3元/車公里。貨車計(jì)重收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)則上調(diào)約11%，原10噸以下基本費(fèi)率為0.08元/噸公里，上調(diào)為0.09元/噸公里，40噸以上費(fèi)率由0.043元/噸公里，上調(diào)為0.05元/噸公里，中間噸位則是線性遞減。

　　而受益此次費(fèi)率上調(diào)，皖通高速旗下的合寧高速、高界高速、宣廣高速和連霍高速（安徽段）收入提升幅度將分別達(dá)到12.6%、14%、13.5%和13.7%。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，由于這四條高速公路占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為41%、26%、19%和8%，預(yù)計(jì)公司營(yíng)業(yè)收入將提升12.47%，增厚凈利潤(rùn)24%。

　　東北證券(000686,股吧)分析師許洋認(rèn)為，由于新標(biāo)準(zhǔn)自去年11月10日起實(shí)行，所以對(duì)2010年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，對(duì)2011年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將有明顯促進(jìn)。而由于皖通高速路產(chǎn)實(shí)施的是直線折舊法，收入的增長(zhǎng)大部分體現(xiàn)為稅前利潤(rùn)，因此2011年利潤(rùn)的增長(zhǎng)將超出收入的增長(zhǎng)。

　　另外，《皖通城市規(guī)劃》被認(rèn)為是促進(jìn)公司中長(zhǎng)期發(fā)展的最核心因素。據(jù)了解，作為首個(gè)獲批準(zhǔn)的國(guó)家級(jí)承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)，皖江城市經(jīng)濟(jì)帶的戰(zhàn)略部署也將有利于加快安徽省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，為安徽省經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。依托豐富的自然資源及優(yōu)越的地理位置，配合長(zhǎng)江三角洲產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的良好大環(huán)境，安徽省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力巨大，

　　可以預(yù)見，皖通城市帶發(fā)展將會(huì)帶動(dòng)物流和商務(wù)用車的增加，而公司的主要收費(fèi)路段位于示范區(qū)內(nèi)，將穩(wěn)步提升公司的車流量。

　　平安證券分析師儲(chǔ)海認(rèn)為，公司2011~2012年的每股收益預(yù)計(jì)分別為0.62元和0.73元，PE分別為9.8倍、8.3倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司的分紅具有不確定性。宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩可能影響車流量的增長(zhǎng)。



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