主題：中青旅：景區(qū)發(fā)展是關(guān)鍵 長(zhǎng)期投資價(jià)值可期

　類(lèi)烏鎮(zhèn)的景區(qū)商業(yè)模式的復(fù)制將是公司未來(lái)重要的發(fā)展方向。在成功開(kāi)發(fā)了烏鎮(zhèn)之后，公司繼續(xù)向景區(qū)商業(yè)開(kāi)發(fā)前進(jìn)，欲在密云水庫(kù)打造一個(gè)“新烏鎮(zhèn)”。隨著業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新，公司未來(lái)的發(fā)展空間依然很大，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)將進(jìn)一步豐富。

　　旅行社是公司永久主業(yè)，是公司發(fā)展基石。公司對(duì)旅行社的目標(biāo)是做大規(guī)模，爭(zhēng)取未來(lái)三年內(nèi)做到100億，以規(guī)模來(lái)提升其品牌影響力，不排除未來(lái)通過(guò)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)的旅行社來(lái)擴(kuò)大規(guī)模。

　　公司持股51%的烏鎮(zhèn)景區(qū)客流量出現(xiàn)井噴，分拆上市短期內(nèi)將攤薄公司權(quán)益利潤(rùn)，但長(zhǎng)期看有利于公司整體的發(fā)展。2011年后收入將步入常態(tài)增速，但并不影響公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　密云古北水鎮(zhèn)長(zhǎng)期景區(qū)資源價(jià)值可期，未來(lái)景區(qū)商業(yè)模式的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)將成為公司重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)2013年開(kāi)發(fā)建設(shè)完畢，建成后每年能帶來(lái)400萬(wàn)人次的客流量和10億元的綜合收入。公司仍在積極尋找合適的景區(qū)資源。

　　投資建議：預(yù)計(jì)公司未來(lái)3年EPS分別為0.60元、0.71元、0.88元，對(duì)應(yīng)PE分別為26倍、22倍、18倍。公司的多元化經(jīng)營(yíng)架構(gòu)是比較成功的，既保證了旅行社的品牌地位與市場(chǎng)規(guī)模，又在一定程度上分散了旅游行業(yè)周期波動(dòng)帶來(lái)的影響?？紤]到公司較低的估值和景區(qū)擴(kuò)張前景較好，未來(lái)隨著密云項(xiàng)目進(jìn)一步推進(jìn)后盈利前景的進(jìn)一步明朗，不排除進(jìn)一步上調(diào)盈利預(yù)測(cè)的可能，建議長(zhǎng)期投資積極關(guān)注。給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。



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