主題：魯泰A：投資機會主要源于低估值優(yōu)勢

2011-03-09 08:59:47 21CN財經綜合
摘要：目前公司的最大優(yōu)勢主要是估值很低,安全邊際較高,維持“審慎推薦-B”的投資評級。
　




　　評級機構：招商證券 分析師：王薇

　　外需回暖,行業(yè)景氣度回升,拉動業(yè)績高增長。公司公告2010年全年實現營業(yè)收入50.26億元,同比增長24.51%,營業(yè)利潤和歸屬母公司所有者凈利潤分別為9.08億元和7.38億元,同比分別增長39.13%和29.36%,實現基本收益0.74元。收入情況超過我們的預期,而經營性利潤增長情況基本符合我們的預期。公司屬于外向出口型企業(yè),約80%以上的產品用于出口。2010年受益于外需回暖,歐美補庫存效應快速拉動公司產品量增價升,尤其是價格的提升比較明顯,促使原有強勢市場恢復良好增勢,與此同時,東南亞等新興市場的成功開拓,也是助推2010年業(yè)績高漲的又一驅動力。

　　技術儲備豐富,套期保值措施得力,確保盈利能力穩(wěn)步提升。一直以來,公司較為重視研發(fā)技術的開發(fā),每年都投入大量研發(fā)費用,以科技創(chuàng)新為主線保障公司的可持續(xù)發(fā)展,目前公司已有多項技術在行業(yè)內處于領先地位,并自主開發(fā)出多款市場前景廣闊的面料產品,如看液氨潮交聯面料、抗菌抗輻射面料及芳香面料等。上述產品較普通產品均具有10%-20%左右的提價空間。

　　我們認為憑借技術的絕對領先優(yōu)勢,公司具有較強的定價話語權,面對棉花價格迅猛增長,勞動力成本持續(xù)攀升,公司成功的通過提價轉嫁了來自上游的成本壓力,加之2010年低價棉花庫存發(fā)揮效益,使毛利率穩(wěn)步提升。另外,面對人民幣升值壓力持續(xù)增加,公司采取套期保值的措施,合理的減小了匯兌損失對利潤的影響。

　　2011年展望:我們認為公司目前的生產狀況基本趨于飽和,盡管今年會有300萬件襯衫產能陸續(xù)釋放,但該部分產能占比僅為11%左右,且實際達產量要小于設計產能的規(guī)模,加之今年美國大規(guī)?；匮a庫存效應減弱,故收入增長主要依靠產品售價提升的拉動。從目前情況看,公司對下游客戶的議價能力相對較強,基本可順利通過提價規(guī)避部分成本上漲的壓力。但預計今年棉花價格漲價幅度會低于去年,原材料價格的波動可能給公司毛利率水平帶來一定程度的波動,這是對公司投資需要關注的一個重點。

　　盈利預測與投資建議:公司龍頭優(yōu)勢明顯,議價能力相對較強且訂單較為飽滿,我們略微調整此前的盈利預測,預計11-12年EPS分別為0.86和0.94元/股,對應11年市盈率為12倍。目前公司的最大優(yōu)勢主要是估值很低,安全邊際較高,屬于在出口數據良好、毛利率波動不大的背景下可階段性關注的品種。維持“審慎推薦-B”的投資評級。

　　風險因素:棉花價格和勞動力等成本持續(xù)攀升,打壓毛利率的風險;短期內人民幣持續(xù)升值,吞噬利潤的風險;歐、日市場內需疲軟影響銷售的風險。


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