主題：申萬香港：皖通高速業(yè)績?cè)鲩L強(qiáng)勁

　皖通高速(6.49,0.03,0.46%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情) 2010 年業(yè)績超越我們預(yù)期 5%。安徽皖通高速（995.HK）于 2011年 3 月 13 日公布了 2010 年業(yè)績，通行費(fèi)收入按年增長 21%，達(dá) 20.7 億元人民幣。凈利潤按年增長 20%，達(dá) 8.69 億元人民幣。每股盈利 0.47 元。公司宣告了每股 0.21 元的股息。

　　2010 年 11 月實(shí)施的新路費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提升了通行費(fèi)收入增速。公司 2010 年 12月和 2011 年 1 月路費(fèi)收入分別按年增長 26%和 30%，顯著高于 2010 年前 10 個(gè)月 20%的平均增幅。這主要得益于公司自去年十一月中旬實(shí)施的路費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提升。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，單車收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)平均提升了 13%。

　　盈利增長正在加速。管理層指出 2011 年公司折舊與攤銷，財(cái)務(wù)成本以及維修費(fèi)用將保持穩(wěn)定。員工成本和管理費(fèi)用可能會(huì)有單位數(shù)的增長。我們預(yù)期公司 2011 年收入增長 23.5%,而利潤將增長 41%。

　　皖通高速受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。中國經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)從沿海（長三角）向中部（安徽）的轉(zhuǎn)型正在進(jìn)行。皖江城市帶的建設(shè)加速了這一進(jìn)程。皖通高速所轄路段連接皖江城市帶和江蘇等省份，將從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中受益。

　　我們重申安徽皖通高速"增持"的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 7.88 港元。安徽皖通高速是我們?cè)诟咚俟钒鍓K的首選。市場還需要一段時(shí)間來反應(yīng)公司良好的業(yè)績?cè)鲩L前景，我們的目標(biāo)價(jià)基于 2011 年 10.6 陪的市盈率，對(duì)于長期投資者來說，這仍然是個(gè)合適的買入點(diǎn)。



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