主題：中海發(fā)展:干散貨船隊擴張,國際油運市場等待復蘇

盈利預測和投資建議。
1)外貿(mào)油運收入基本持平
運力方面:公司目前有12條VLCC,2011年沒有VLCC交付。因此運力持平。
運價方面:預計VLCC價格2011年和2010年基本持平。
2)內(nèi)貿(mào)油運收入增長10%左右
運力方面:2011年增加4條油輪,53.6萬載重噸,同比增長8.4%。如果考慮公司把國際航線油輪調(diào)回國內(nèi),預計運力增長10%左右。
運價方面:公司內(nèi)貿(mào)油運價格鎖定。
3)內(nèi)貿(mào)煤運收入增長20%左右
運力方面:2011年增加9條5.7萬噸和4條7.6萬噸散貨船,用于投放內(nèi)貿(mào)煤炭運輸市場,運力共增加81.7萬噸,同比增長18%。
運價方面:公司2011年新簽COA合同價格同比小幅上漲2%,運量與去年持平。公司新增運力將都用于市場煤炭的運輸。近期國內(nèi)沿海煤炭運輸價格大幅上漲,已經(jīng)超過COA合同價格,但我們認為這有一定的季節(jié)性及補庫存因素,全年沿海煤炭運價我們預測略有增長。
4)外貿(mào)干散貨是最大增長點
運力方面:2010年公司只有4條23萬噸外貿(mào)散貨船,2011年將新增9條共計183.5萬載重噸散貨船,運力增長同比翻番。2012年新增12條共計226.4萬載重噸散貨船,運力共比2010年增長345%。
運價方面:公司的外貿(mào)散貨船全部和武鋼、寶鋼、首鋼以及上海港簽訂了15-20年的長期包運合同,價格為基準價格加燃油附加費,毛利率水平在25%左右,ROE11%。

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