主題：中海發(fā)展:干散貨船隊擴(kuò)張,國際油運(yùn)市場等待復(fù)蘇

盈利預(yù)測和投資建議。
1)外貿(mào)油運(yùn)收入基本持平
運(yùn)力方面:公司目前有12條VLCC,2011年沒有VLCC交付。因此運(yùn)力持平。
運(yùn)價方面:預(yù)計VLCC價格2011年和2010年基本持平。
2)內(nèi)貿(mào)油運(yùn)收入增長10%左右
運(yùn)力方面:2011年增加4條油輪,53.6萬載重噸,同比增長8.4%。如果考慮公司把國際航線油輪調(diào)回國內(nèi),預(yù)計運(yùn)力增長10%左右。
運(yùn)價方面:公司內(nèi)貿(mào)油運(yùn)價格鎖定。
3)內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)收入增長20%左右
運(yùn)力方面:2011年增加9條5.7萬噸和4條7.6萬噸散貨船,用于投放內(nèi)貿(mào)煤炭運(yùn)輸市場,運(yùn)力共增加81.7萬噸,同比增長18%。
運(yùn)價方面:公司2011年新簽COA合同價格同比小幅上漲2%,運(yùn)量與去年持平。公司新增運(yùn)力將都用于市場煤炭的運(yùn)輸。近期國內(nèi)沿海煤炭運(yùn)輸價格大幅上漲,已經(jīng)超過COA合同價格,但我們認(rèn)為這有一定的季節(jié)性及補(bǔ)庫存因素,全年沿海煤炭運(yùn)價我們預(yù)測略有增長。
4)外貿(mào)干散貨是最大增長點(diǎn)
運(yùn)力方面:2010年公司只有4條23萬噸外貿(mào)散貨船,2011年將新增9條共計183.5萬載重噸散貨船,運(yùn)力增長同比翻番。2012年新增12條共計226.4萬載重噸散貨船,運(yùn)力共比2010年增長345%。
運(yùn)價方面:公司的外貿(mào)散貨船全部和武鋼、寶鋼、首鋼以及上海港簽訂了15-20年的長期包運(yùn)合同,價格為基準(zhǔn)價格加燃油附加費(fèi),毛利率水平在25%左右,ROE11%。

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