主題：赤天化：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型帶來良好預(yù)期

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券 分析師：高利

　　1、公司目前主要盈利產(chǎn)品還是氣頭尿素。但受制于天然氣原料供應(yīng)不足,10年產(chǎn)量只有50多萬噸。目前天然氣的供應(yīng)價(jià)格仍按國家規(guī)定的每立方1.10元左右。但是隨著油價(jià)的不斷攀升,天然氣供氣價(jià)格也面臨上漲的壓力。

　　2、新型煤化工項(xiàng)目是公司未來的轉(zhuǎn)型方向。公司投資并持有51%股份的貴州天?；び邢挢?zé)任公司年產(chǎn)30萬噸合成氨、15萬噸二甲醚,已于2010年12月全面進(jìn)入試生產(chǎn)階段;公司全資控股的金赤化工,年產(chǎn)能為52萬噸尿素,30萬噸甲醇。預(yù)計(jì)下半年試行生產(chǎn)。預(yù)計(jì)新型煤化工項(xiàng)目的正式投產(chǎn)運(yùn)行將使公司的產(chǎn)能及銷售收入實(shí)現(xiàn)大幅增長。

　　3、槐子煤礦將使公司煤化工項(xiàng)目的成本有所下降。槐子煤礦年產(chǎn)能60萬噸,可解決煤化工項(xiàng)目1/3的原煤供應(yīng),每噸可節(jié)省煤成本500元以上。

　　4、赤天化紙業(yè)經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn),竹漿板價(jià)格由前期的4000多元/噸上漲至6000多元/噸。紙業(yè)公司的盈利情況開始好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)10年將基本達(dá)到收支平衡。

　　5、投資建議:預(yù)計(jì)赤天化2010年、2011年和2012年EPS為0.12元、0.15元和0.34元。給予推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:天然氣供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)及新型煤化工技術(shù)能否良好運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。


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