主題：中海發(fā)展：以量補價 外貿(mào)船隊擴張加速

事件：

　　公司2010年實現(xiàn)營業(yè)收入114.09億元，同比增長27.92%，實現(xiàn)營業(yè)利潤和凈利潤分別為19.66萬元和17.17萬元，同比增長65.63%和61.21%，基本每股收益0.50元。利潤分配預案為每10股派現(xiàn)1.7元。

　　點評：

　　業(yè)績略低于我們的預期。四季度EPS為0.076元(前三季度分別為0.135、0.153、0.141元)低于我們的預期，主要是下半年國際干散貨運價和油輪運價下跌使公司四季度收入增長未能反映運力增長，以及燃料油上漲和財務(wù)費用的增長對利潤的侵蝕。

　　內(nèi)貿(mào)運輸運量運價同時復蘇。報告期公司完成內(nèi)貿(mào)運輸周轉(zhuǎn)量858.7億噸海里，同比增長14.22%，煤炭運價(+26.40%)和雜貨運價(+33.90%)的反彈推動公司內(nèi)貿(mào)運輸平均運價較09年上漲18.05%，量價齊增致內(nèi)貿(mào)收入增長34.84%，貢獻全部業(yè)務(wù)增量的71%。

　　運力擴張，外貿(mào)原油礦石運量大增。報告期，公司新投入運營4艘VLCC和4艘VLOC，將VLCC船隊擴大至11艘，且彌補了公司遠洋礦石運輸?shù)目瞻住＿\量的增長使得公司外貿(mào)原油和雜貨周轉(zhuǎn)量增長50.49%、40.54%。而運價較高的外貿(mào)煤炭和成品油貨量的減少拉低了平均運價，盡管外貿(mào)周轉(zhuǎn)率錄得25.51%的增長，但外貿(mào)運輸收入僅增長23.93%，略低于內(nèi)貿(mào)運輸。



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