主題：中海發(fā)展：以量補(bǔ)價(jià) 外貿(mào)船隊(duì)擴(kuò)張加速

事件：

　　公司2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.09億元，同比增長(zhǎng)27.92%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為19.66萬(wàn)元和17.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.63%和61.21%，基本每股收益0.50元。利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)1.7元。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　業(yè)績(jī)略低于我們的預(yù)期。四季度EPS為0.076元(前三季度分別為0.135、0.153、0.141元)低于我們的預(yù)期，主要是下半年國(guó)際干散貨運(yùn)價(jià)和油輪運(yùn)價(jià)下跌使公司四季度收入增長(zhǎng)未能反映運(yùn)力增長(zhǎng)，以及燃料油上漲和財(cái)務(wù)費(fèi)用的增長(zhǎng)對(duì)利潤(rùn)的侵蝕。

　　內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸運(yùn)量運(yùn)價(jià)同時(shí)復(fù)蘇。報(bào)告期公司完成內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量858.7億噸海里，同比增長(zhǎng)14.22%，煤炭運(yùn)價(jià)(+26.40%)和雜貨運(yùn)價(jià)(+33.90%)的反彈推動(dòng)公司內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸平均運(yùn)價(jià)較09年上漲18.05%，量?jī)r(jià)齊增致內(nèi)貿(mào)收入增長(zhǎng)34.84%，貢獻(xiàn)全部業(yè)務(wù)增量的71%。

　　運(yùn)力擴(kuò)張，外貿(mào)原油礦石運(yùn)量大增。報(bào)告期，公司新投入運(yùn)營(yíng)4艘VLCC和4艘VLOC，將VLCC船隊(duì)擴(kuò)大至11艘，且彌補(bǔ)了公司遠(yuǎn)洋礦石運(yùn)輸?shù)目瞻?。運(yùn)量的增長(zhǎng)使得公司外貿(mào)原油和雜貨周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)50.49%、40.54%。而運(yùn)價(jià)較高的外貿(mào)煤炭和成品油貨量的減少拉低了平均運(yùn)價(jià)，盡管外貿(mào)周轉(zhuǎn)率錄得25.51%的增長(zhǎng)，但外貿(mào)運(yùn)輸收入僅增長(zhǎng)23.93%，略低于內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸。



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