主題：招商證券：中海發(fā)展2010年業(yè)績符合預期

　　中海發(fā)展(10.06,0.07,0.70%)日前公布業(yè)績，2010 年凈利潤為17.2 億元（人民幣，下同），同比增長61%，凈資產(chǎn)收益率達到8%。業(yè)績符合我們預期。我們大致維持2011 年的盈利預測，小幅上調(diào)2012 年盈利預測。維持目標價HK$12.50，維持“買入”評級。

　　2010 年盈利大幅反彈: 2010 年營業(yè)額增長29%至112.8 億元。凈利潤增長61%至17.2 億元。公司宣布派息0.17 元，派息比例為33%。

　　2010 年貨運周轉(zhuǎn)量增長22%，但運價僅反彈9% :2010 年貨運周轉(zhuǎn)量約2700 億噸海里，增長22%。但平均運價僅比2009 年反彈9%，至42元/千噸海里。

　　2010 年油輪和干散貨船運力均增長較快: 2010 年末，中海發(fā)展的油輪運力和干散貨船運力分別增長26%和31%。新增油輪的船型主要為VLCC。新增干散貨船船型包括VLOC、巴拿馬型等。

　　2011-2012 年油輪運力低增長，而干散貨船運力將大幅增長:2011－2012年，中海發(fā)展的油輪運力將分別增長8%和10%，而干散貨船運力將分別增長53%和47%。

　　維持目標價HK$12.50：我們大致維持2011年的盈利預測，小幅上調(diào)2012年盈利預測。維持目標價HK$12.50，維持“買入”評級。



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