主題：中海發(fā)展：2010年業(yè)績交流會(huì)紀(jì)要

在2010年航運(yùn)業(yè)景氣適度復(fù)蘇的背景下，公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張加運(yùn)價(jià)回升，收入及凈利潤分別增長30%及61%，每股收益0.50元。

　　2011年國際干散貨及油輪運(yùn)輸市場需求雖可能繼續(xù)回升，但運(yùn)力供應(yīng)較大，行業(yè)景氣上升尚需時(shí)日。在此背景下看公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展，2011年沿海電煤運(yùn)輸COA合同簽定的量及運(yùn)價(jià)均有小幅上升，內(nèi)貿(mào)油品市場仍將穩(wěn)定增長，承運(yùn)中國進(jìn)口鐵礦石的COA長期合同，收益較為穩(wěn)定，主要的不確定來自外貿(mào)散貨及外貿(mào)油品運(yùn)輸。

　　2011-2012年是公司運(yùn)力集中投放的兩年，2011年公司資本開支將達(dá)到122億元，公司計(jì)劃發(fā)行不超39.5億元可轉(zhuǎn)債，募資主要將用于支付油輪及散貨船的建造款項(xiàng)。

　　2011年-2012年公司運(yùn)力投放加大，將在折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用等方面面臨一些壓力，而目前航運(yùn)業(yè)景氣狀況仍受制于行業(yè)供應(yīng)過剩，同時(shí)油價(jià)及利率趨升，公司在短期內(nèi)面臨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，但盈利增長可能弱于規(guī)模擴(kuò)張的局面。

　　未來的業(yè)務(wù)看點(diǎn)包括LNG發(fā)展的良好前景及航運(yùn)業(yè)中遠(yuǎn)期緩慢向好的可能，另外公司經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，在景氣相對低迷的階段，可一定程度緩和業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　維持謹(jǐn)慎推薦的投資評級(jí)，最佳介入時(shí)機(jī)尚需等待



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