主題：特變電工：特變電工變壓器業(yè)務(wù)毛利率依舊良好

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報(bào)告日昨收盤價(jià): 20.24 目標(biāo)價(jià): 上漲空間:
價(jià)值評(píng)級(jí) 維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

公司動(dòng)態(tài)
特變電工公布年報(bào)，公司2010年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，營(yíng)業(yè)收入177.7億元，同比增長(zhǎng)20.44%，凈利潤(rùn)16.11億元，同比增長(zhǎng)5.41%。公司4季度業(yè)績(jī)不理想，主要原因是毛利率有下滑，分解來(lái)看，公司2010年下半年變壓器業(yè)務(wù)毛利率27%，較上半年下滑1.29個(gè)百分點(diǎn)，符合預(yù)期，并且明顯好于同行；電纜業(yè)務(wù)毛利率僅7.85%，較上半年下滑6.85個(gè)百分點(diǎn)，這是4季度業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的主要原因；光伏板塊毛利率7.13%，較上半年提升1.15個(gè)百分點(diǎn)。
我們可以看到，2010年電纜公司收入大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)大幅下滑。多晶硅公司實(shí)現(xiàn)了3.4個(gè)億的收入，是一個(gè)突破，但是由于還處在成熟過(guò)程中，虧損接近7000萬(wàn)；光伏組件公司收入大幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.14億元，未來(lái)高成長(zhǎng)可期；煤炭公司實(shí)現(xiàn)了原煤銷售5200多萬(wàn)元，即將進(jìn)入利潤(rùn)貢獻(xiàn)期。
我們認(rèn)為煤炭、多晶硅、光伏組件是公司未來(lái)的


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