主題：兗州煤業(yè)（01171.HK）優(yōu)于大市

大幅上調(diào)預(yù)測及目標(biāo)價(jià)。我們將兗州煤業(yè)2008-2010年盈利預(yù)測上調(diào)1%-4%，以反映我們因公司收回委托貸款的利息收入和出口價(jià)格上漲對(duì)估值模型做出的相應(yīng)調(diào)整。我們同時(shí)認(rèn)為2008年3季度山東省對(duì)煤價(jià)實(shí)行的臨時(shí)干預(yù)政策不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生重大影響。我們維持對(duì)兗州煤業(yè)A股和H股優(yōu)于大市的評(píng)級(jí)，并且將目標(biāo)價(jià)由28.92元人民幣和18.68港元分別上調(diào)至29.96元人民幣和19.07港元。

　　
　　 出口煤價(jià)急劇上漲。根據(jù)公司公告，截至2009年3月的財(cái)年中，兗州煤業(yè)對(duì)日本的出口合約價(jià)同比提高了92%至151.67美元/噸，但是，銷量將進(jìn)一步同比下降9%至50萬噸。

　　
　　 臨時(shí)價(jià)格干預(yù)并沒有太大影響。由于山東省將承辦奧運(yùn)會(huì)的帆船比賽，該省將采取一系列措施確保奧運(yùn)會(huì)期間充足的電力供應(yīng)。措施之一是要求2008年3季度該省的電煤產(chǎn)量每月要提高256萬噸。在此期間追加供應(yīng)電煤價(jià)格在6月價(jià)格的基礎(chǔ)上每噸下調(diào)10元人民幣。此外，實(shí)行臨時(shí)煤價(jià)干預(yù)政策，省內(nèi)煤炭生產(chǎn)企業(yè)向省內(nèi)電廠銷售的電煤不得隨意漲價(jià)。我們認(rèn)為此舉不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生很大影響。假設(shè)公司需要負(fù)責(zé)追加20%的電煤供應(yīng)(占其全年銷量的4%)，公司可以通過調(diào)整電煤銷售比例來實(shí)現(xiàn)而無需影響全年生產(chǎn)計(jì)劃。6月煤炭現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)達(dá)到歷史新高，秦皇島結(jié)算價(jià)格為790元人民幣/噸。而電煤銷售方面，公司剛于5月下旬銷定今年國內(nèi)合同,而今年國內(nèi)電煤價(jià)同比上升52%到470元人民幣/噸。

　　
　　 考慮到出口價(jià)格上升，以及該公司收回了1.4億元人民幣委托貸款的利息收入，我們將2008-2010年盈利預(yù)測上調(diào)了1%-4%。


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