主題：皖通高速：借力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 依托區(qū)位優(yōu)勢

《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃》為車流量長期向好提供保障。公司核心路產(chǎn)均處于規(guī)劃區(qū)內(nèi)，安徽省內(nèi)車流量需求將從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的浪潮中繼續(xù)享受高速增長。

　　公司旗下路產(chǎn)區(qū)位優(yōu)勢明顯，交通需求快速增長可期。公司的核心路產(chǎn)均為國家高速“7918網(wǎng)”東西向主干道，其中滬蓉、滬陜、京臺等重要高速甚至同在合寧高速段共線。

　　短期受益于2010年底通行費率的提高，對業(yè)績增長的貢獻將在2011年集中體現(xiàn)。根據(jù)我們的測算，2010年底通行費率的提高將增厚2011年通行費收入19.73%。

　　分流近期無影響，中長期或?qū)Ω呓绺咚儆幸欢_擊。高界高速往湖北方向車流在2009年已經(jīng)被滬陜高速分流一次，六武高速2011年初的通車不會對高界高速造成明顯的二次分流，而2013年左右通車的潛東高速將會對高界高速江西方向車流造成一定沖擊。

　　盈利預測及估值。我們預測公司2011-2013年的EPS分別為0.66/0.77/0.83元，對應的P/E分別為9.2x/7.9x/7.3x。目前估值較行業(yè)平均水平折價35%，處于公路板塊底部。

　　我們給予皖通高速(6.37,-0.05,-0.78%)首次“增持”評級。短期而言，公司在2010年底提高通行費率帶來的業(yè)績增長將在2011年集中體現(xiàn)，2011年車流量和通行費收入有望“量價齊升”；中長期來看，公司核心路產(chǎn)的區(qū)位優(yōu)勢以及安徽省經(jīng)濟向好的大趨勢將使得車流量保持長期快速增長；從估值水平來看，相對于未來兩年12%的盈利復合增長率，目前估值比較安全。首次給予“增持”的投資評級，建議關(guān)注估值修復的機會和母公司優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)注入的可能性。

　　風險提示：安徽省經(jīng)濟增速低于預期；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進程受阻；交通部出臺高速公路收費下調(diào)政策。

　　

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