主題：皖通高速：借力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 依托區(qū)位優(yōu)勢(shì)

《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃》為車流量長(zhǎng)期向好提供保障。公司核心路產(chǎn)均處于規(guī)劃區(qū)內(nèi)，安徽省內(nèi)車流量需求將從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的浪潮中繼續(xù)享受高速增長(zhǎng)。

　　公司旗下路產(chǎn)區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，交通需求快速增長(zhǎng)可期。公司的核心路產(chǎn)均為國(guó)家高速“7918網(wǎng)”東西向主干道，其中滬蓉、滬陜、京臺(tái)等重要高速甚至同在合寧高速段共線。

　　短期受益于2010年底通行費(fèi)率的提高，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)將在2011年集中體現(xiàn)。根據(jù)我們的測(cè)算，2010年底通行費(fèi)率的提高將增厚2011年通行費(fèi)收入19.73%。

　　分流近期無(wú)影響，中長(zhǎng)期或?qū)Ω呓绺咚儆幸欢_擊。高界高速往湖北方向車流在2009年已經(jīng)被滬陜高速分流一次，六武高速2011年初的通車不會(huì)對(duì)高界高速造成明顯的二次分流，而2013年左右通車的潛東高速將會(huì)對(duì)高界高速江西方向車流造成一定沖擊。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值。我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年的EPS分別為0.66/0.77/0.83元，對(duì)應(yīng)的P/E分別為9.2x/7.9x/7.3x。目前估值較行業(yè)平均水平折價(jià)35%，處于公路板塊底部。

　　我們給予皖通高速(6.37,-0.05,-0.78%)首次“增持”評(píng)級(jí)。短期而言，公司在2010年底提高通行費(fèi)率帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將在2011年集中體現(xiàn)，2011年車流量和通行費(fèi)收入有望“量?jī)r(jià)齊升”；中長(zhǎng)期來(lái)看，公司核心路產(chǎn)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)以及安徽省經(jīng)濟(jì)向好的大趨勢(shì)將使得車流量保持長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)；從估值水平來(lái)看，相對(duì)于未來(lái)兩年12%的盈利復(fù)合增長(zhǎng)率，目前估值比較安全。首次給予“增持”的投資評(píng)級(jí)，建議關(guān)注估值修復(fù)的機(jī)會(huì)和母公司優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)注入的可能性。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安徽省經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)程受阻；交通部出臺(tái)高速公路收費(fèi)下調(diào)政策。

　　

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