主題：長江證券：油價高企 繼續(xù)推薦防御性機場

2011年04月08日 10:48 長江證券
　　(1)數據回顧

　　1)客運：國內——需求放緩，供小于求，客座率上升票價回落；國際——客座率首次全線回落、票價繼續(xù)回落。2)貨運：運量增速大幅回落，載運率同比環(huán)比均下降。3)機場：增速環(huán)比大幅回落。4)其他：飛機凈增13架，窄體多于寬體。國內航線旅客運輸燃油附加單位收取率變更為0.002691元，國際油價暴漲，國內航油出廠價上調500元/噸，燃油附加費上調10/20至60/110元。人民幣累計升值0.89%。

　　(2)行業(yè)看法

　　1)3月行情回顧。航空：油價不斷攀高、高鐵提前、需求增幅不如預期，全月表現弱于大盤：上半月隨大盤下行而下行；下半月大盤反彈，但反彈動力不足，股價依舊持平上半月。機場：雖然防御性強，但隨大盤反彈時彈性略顯不足，全月表現弱于大盤。

　　2)4月行業(yè)看法：機場強防御性、收入隨需求波動影響小；除需求增幅放緩、高鐵提前外，燃油附加費破百、日本航線或將減班、歐洲碳排放稅進入倒計時，航空短期上漲動力不足。

　　機場具備防御性：第一，機場收入模式不同于航空，受航班量和客貨吞吐量共同影響，即使需求增幅放緩也僅影響其一部分收入；第二，上市機場均地處一二線重要商務城市，商旅客和國際客占比高，油價上漲對該類旅客需求影響微弱；第三，內外航收費并軌不斷逼近。

　　航空上漲動力不足：雖然燃油附加費上調，但破百，這將抑制5-6月淡季錯峰出行的價格敏感性旅客的需求；且2007年裸票價格同比下降或將重演，實際傳導率或將低于80%。日本地震后，美國、香港等地航空公司均陸續(xù)宣布減班，今日晚間日本再次發(fā)生地震，我們認為需求短期內難以恢復，減班為大概率事件。歐洲碳排放倒計時，對開始盈利的歐線面臨新的挑戰(zhàn)。航空短期上漲動力不足。

　　建議配置：上海機場(14.88,-0.23,-1.52%)(深度報告《跨入上行通道，即將破繭成蝶》)、深圳機場(6.08,-0.01,-0.16%)。關注低空開放主題的中信海直(12.93,0.17,1.33%)和物流振興主題的外運發(fā)展(10.14,0.00,0.00%)。

　　(3)風險提示

　　日本核泄漏事件升級，國際油價繼續(xù)快速上漲，需求增幅低于預期，疾病、自然災害等突發(fā)事件。



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