主題：建發(fā)股份(600153)：低估值+貿(mào)易升級(jí)

評(píng)析：
公司貿(mào)易業(yè)務(wù)正處在不斷升級(jí)的進(jìn)程中，地產(chǎn)進(jìn)入計(jì)算高峰期，是一個(gè)有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的公司，我們預(yù)計(jì)11-13 年EPS 為1.13、1.40、1.92 元，對(duì)應(yīng)PE 為8.5、7、5 倍，在地產(chǎn)和貿(mào)易公司中均處在低位。
公司貿(mào)易業(yè)務(wù)利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)力來自于價(jià)差、利差和匯兌損益，從一季度情況看，公司主要的業(yè)務(wù)紙漿、鋼材等均處在價(jià)格溫和上漲的通道中，有利于公司自營(yíng)業(yè)務(wù)的價(jià)差收益；4 月央行再次加息，進(jìn)一步緊縮信貸，公司在鋼材等方面的墊資優(yōu)勢(shì)將推動(dòng)量和盈利的雙向提升；人民幣升值也有益于公司進(jìn)出口方面的匯兌收益。我們預(yù)計(jì)公司一季度供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30-40%。我們認(rèn)為全年也有望達(dá)到30%的增長(zhǎng)。
公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望結(jié)算70-100 億，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)12-15 億，相當(dāng)于每股0.5-0.7 元。
由上，我們認(rèn)為公司合理價(jià)格區(qū)間12.3-14.8 元，在維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
詳見調(diào)研報(bào)告《向供應(yīng)鏈管理轉(zhuǎn)型》2011-03-06


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