主題：金龍汽車：業(yè)務發(fā)展存在看點 “買入”評級

受行業(yè)景氣性恢復增長影響以及出口的拉動，公司10 年實現各類客車銷量6.6 萬輛，增長43.4%，收入、利潤分別實現161.56 億元和2.35 億元，增長達到32.7%和55.80%，ROE 水平由09 年的10.44%提高到14.54%。

三大控股公司中，盡管金龍聯合銷量增長為53.86%，但其凈利潤增長只有34.98%，而金龍旅行和蘇州金龍在銷量增長分別為36.45%和37.27%的基礎上，實現凈利潤增長分別為156.56%和89.48%，金龍車身增長為14.45%。

受規(guī)模化效益影響，公司盈利能力有所提升，但與同類公司如宇通相比，公司在利潤率、資產周轉率等方面都還顯不足。

公司資產質量進一步提高，貨幣資產進一步提高達到42.04 億元，扣除少股東權益比因素，實際折合每股凈現金達到4.40 元，約占當前股價的43%。

公司10 年將進入穩(wěn)定增長期，盡管產能性支出暫時沒有，但研發(fā)等費用和相關資本性支出會有所增加。

11 年，預計公司實現營業(yè)收入、歸屬于母公司凈利潤分別為185 億元和2.68 億元，同比增長14%左右。

公司風險主要在于公司現行治理及股東結構下，公司業(yè)績增長的潛力和動力不足，從而面對行業(yè)可能的不確定背景下，存在業(yè)績增長的波動性。

盡管11 年行業(yè)及公司增長存在不確定性調整，但考慮到公司實際估值較低， 且未來存在新能源產品方面的實質性突破，建議買入。


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