主題：麗珠集團回購B股散戶熱捧機構冷對

“股價最低也值23元?！丙愔榧瘓F（000513.SZ）成為最近兩年來首個站出來給自己的股票估價的上市公司。

　　經過一個多月的停牌后，6月5日，麗珠集團A、B股同時復牌，并公布了《關于回購公司部分境內上市外資股（B 股）股份的預案》，預案稱將會在回購報告書公告之日起12個月內，以資金總額不超過1.6億港元、回購股份價格不超過16.00港元/股的條件，回購麗珠集團B股。

　　復牌當天，麗珠集團的回購無疑給普通投資者帶來了一絲暖意。6月5日當天麗珠集團A股和B股均封死在漲停板上。收盤時麗珠集團A股價格為22.57元，接近麗珠集團自己的最低估價。麗珠B（愛股,行情,資訊）當天同樣是漲停，但是其每股僅為12.99元，距離上市公司估計的下限仍有很大的距離。

　　但是與投資者的熱情追捧對比鮮明的是研究機構并沒有太多的熱情。

　　“在醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平下移的背景下，市場對它的估值是合理的。”某券商研究員認為。

　　“回購是一個好事，但是這畢竟只是表明了上市公司的態(tài)度，但是深入進行分析，回購本身對上市公司利潤的增厚很小。”上述研究員表示。

　　不過，麗珠集團停牌考慮回購事宜的時機選擇相當巧妙，麗珠集團A股走勢顯示，從2月19日股價最高觸及43.59元開始，其股價開始跟隨大盤大幅下跌，至4月2日停牌前收盤，其股價已經跌至21.02元，跌幅超過50％。而且在停牌前兩個交易日，其股價還大幅下挫了15％。

　　在渤海證券給麗珠集團做的財務顧問報告中，分別采用了自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法、PB估值法和PE估值法三種方法對麗珠集團的合理估值作出估算，得出的結論均為被低估。

　　采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法（FCFF）的估值模型計算出的公司的股票價值為28.84元/股，而從靜態(tài)市盈率角度看，全部醫(yī)藥類上市公司的整體水平在41.95倍，可比上市公司的平均水平在37.45倍左右，而麗珠集團A股票的靜態(tài)市盈率只有12.66倍，如果不考慮股票投資收益，公司的靜態(tài)市盈率也只有28.03倍分別低于前兩者的PE水平近33％和25％。從市凈率角度看，全部醫(yī)藥類上市公司的整體水平在5.01倍，可比上市公司的平均水平在5.16倍，而麗珠集團的市凈率水平只有3.31倍，分別低于前兩者的PB水平近34％和36％。

　　按照預案的估算，預計麗珠集團回購B股股份約為1000萬股，回購股份比例分別約占公司已發(fā)行B股股份和總股本的8.18％和3.27％。

　　銀河證券醫(yī)藥行業(yè)分析師劉彥明依據(jù)麗珠集團2007年的財務數(shù)據(jù)進行的測算顯示，回購后年度每股收益增加0.06元，2007年每股收益由1.66元提高到1.72元，增長率為3.61％；凈資產收益率提高2.10個百分點。

　　即使如此，劉彥明也僅僅是將麗珠集團A股的投資評級由中性提高到謹慎推薦，股價遠低于回購價格的麗珠集團B股則給予推薦的投資評級。

　　“公司B股約占總股本的三分之一，考慮到醫(yī)藥行業(yè)未來10年的持續(xù)高增長前景，倘若采取B股被公司回購退市的方式運作，更有利于實現(xiàn)全體股東價值的回歸和提升?！眲┟鹘ㄗh。


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