主題：牛角沱大橋收費(fèi)權(quán)到期置換方案至今懸而未決

去年，重慶路橋曾經(jīng)公開承諾，在去年12月31日牛角沱大橋的收費(fèi)期限到期后，將按照此前的約定，用其它有收益的資產(chǎn)進(jìn)行等量置換。不過，現(xiàn)在時(shí)間已經(jīng)過去四個(gè)多月了，置換方案卻懸而未決。上周，重慶路橋透露說，去年10月份就已向有關(guān)部門報(bào)送了關(guān)于大橋收費(fèi)權(quán)到期置換的請(qǐng)示，目前有關(guān)部門正在研究處置方案。

牛角沱大橋年收四千萬

重慶路橋2010年的年報(bào)顯示，該公司經(jīng)營(yíng)的石板坡大橋、石門大橋和嘉陵江牛角沱大橋合計(jì)收入為1.3億元，其中嘉陵江牛角沱大橋在三座大橋中屬于車流量最大的一座，每年的收入超過4000萬元，占重慶路橋公司2010年主營(yíng)收入的10%以上。

據(jù)了解，2000年12月，重慶路橋奠定了石門大橋、石板坡大橋、牛角沱大橋和南山旅游公路“三橋一路”的收益模式。2002年6月，重慶路橋?qū)ⅰ叭龢蛞宦贰笔召M(fèi)權(quán)委托給重慶城投公司，將“三橋”每年的收益基礎(chǔ)固定在1.18億元，將南山公路每年的收益基礎(chǔ)固定在1186萬元。

不過，在去年12月31日，牛角沱大橋收費(fèi)權(quán)到期了。對(duì)此，重慶市政府原則同意回收三橋及相關(guān)資產(chǎn)，用其它有收益的資產(chǎn)等量置換。

可能收購渝涪高速股權(quán)

事實(shí)上，除了牛角沱大橋收費(fèi)權(quán)到期以外，去年12月13日，重慶路橋還將南山旅游公路收費(fèi)權(quán)交由重慶市南岸區(qū)交通局回購。這樣，重慶路橋手中就剩下了兩座大橋的收費(fèi)權(quán)，這讓重慶路橋面臨收費(fèi)資產(chǎn)萎縮，持續(xù)經(jīng)營(yíng)不利的局面。

至此，獲得新的收費(fèi)資產(chǎn)，成了重慶路橋防止業(yè)績(jī)波動(dòng)和未來持續(xù)增長(zhǎng)的必然舉動(dòng)。而利用優(yōu)先購買權(quán)收購渝涪高速公路剩余股權(quán)，將是重慶路橋的最佳選擇。

據(jù)了解，重慶路橋擁有渝涪高速公路公司17.5%的股權(quán)。在滬蓉高速全線貫通和三峽庫區(qū)翻壩高速公路通車的情況下，渝涪高速車流量目前增長(zhǎng)非常迅速。作為股東之一，重慶路橋擁有對(duì)渝涪高速的優(yōu)先購買權(quán)。

不過，除了收購渝涪高速的剩余股權(quán)，重慶路橋也有其他選擇。十二五期間，重慶市要改善主城城市交通，建設(shè)一批跨江橋梁、穿山隧道、快速路等，實(shí)現(xiàn)內(nèi)環(huán)以內(nèi)、二環(huán)至內(nèi)環(huán)“半小時(shí)通達(dá)”的目標(biāo)。同時(shí)，加快“六橫七縱一環(huán)多聯(lián)絡(luò)”城市快速路網(wǎng)建設(shè)，通車?yán)锍踢_(dá)到600公里以上。

這樣，重慶路橋新建和收購新的經(jīng)營(yíng)性基建資產(chǎn)有了充足的資源。政府可以提供的置換資產(chǎn)，也具有了豐富的儲(chǔ)備和選擇。

還將受益重慶銀行上市

盡管置換資產(chǎn)尚不明確，但預(yù)期卻幾乎是透明的。同時(shí)，平安證券、招商證券等券商還分析認(rèn)為，重慶路橋參股多家金融企業(yè)，還有望受益于重慶銀行上市。


據(jù)了解，重慶路橋持有重慶銀行8.48%股份，大約1.7億股，而成本僅為2億元，折合每股的持股成本為不到1.2元。根據(jù)保守估計(jì)，重慶銀行上市后每股價(jià)格可能達(dá)到5元以上，對(duì)應(yīng)2009年P(guān)E僅11.6倍。這樣，在重慶銀行成功上市后，重慶路橋?qū)⒋蟠笫芤?，預(yù)計(jì)可以增厚內(nèi)在價(jià)值6.55億元，折合每股收益約1.44元。

平安證券分析認(rèn)為，由于南光集團(tuán)已經(jīng)成為重慶路橋的實(shí)際控制人，而南光集團(tuán)是國(guó)務(wù)院直屬中央企業(yè)，重慶路橋重組預(yù)期強(qiáng)烈。如果再考慮到收購渝涪高速股權(quán)和重慶銀行上市，重慶路橋在目前股價(jià)基礎(chǔ)上至少還有20%升值空間。

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