主題：中海發(fā)展：一季報業(yè)績符合預(yù)期

中海發(fā)展公司一季報EPSO.ll元,業(yè)績符合預(yù)期。公司2011年一季報共實現(xiàn)營業(yè)收入29.84億元,同比增長9.8%;營業(yè)成本24.66億元,同比上升15.6%;實現(xiàn)主營利潤和歸屬母公司凈利潤分別為3.83億元和3.82億元,同比下滑21.1%和16.66%,折合攤薄每股收益0.112元,符合我們預(yù)期。
1季度貨運量持續(xù)復(fù)蘇,運價暫受壓制。報告期內(nèi),公司共完成貨運周轉(zhuǎn)量764.6億噸海里,同比增長22.9%。從月度情況看,1一3月周轉(zhuǎn)量同比增速分別為41.7%,8.6%和18.7%,貨量震蕩回升。從運輸收入月度情況看,1一3月增速分別為13.4%,一0.6%和15.9%,復(fù)蘇態(tài)勢出現(xiàn)震蕩。1季度單位運輸收入為38.9元/千噸海里,同比下滑10.9%,運價不容樂觀。
油運:內(nèi)貿(mào)增長較快,外貿(mào)承壓下滑。一季度,公司油輪業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入16.44億元,同比增長6.7%,油輪收入增量占到全部增量的39.7%。其中,內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務(wù)因周轉(zhuǎn)量增長35%,同時運價在所有業(yè)務(wù)中唯一保持增長,其收入增長達(dá)36.3%。外貿(mào)油運業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)量增長8.3%,但其所面臨競爭風(fēng)險更大,單位運輸收入下降29.2%,導(dǎo)致其收入同比下滑23.3%。
干散貨:受益COA合同,鐵礦石大幅增長,煤炭內(nèi)升外降。受益COA合同對量價的保證,1季度公司鐵礦石收入3.07億元,同比增長1363%,鐵礦石收入增長占全部增量的68.1%。報告期內(nèi),公司煤炭實現(xiàn)收入8.7億元,同比增長5.6%,煤炭收入增長占到全部增量的17.8%。其中內(nèi)貿(mào)煤炭周轉(zhuǎn)量增長8.3%,運價小幅下滑,導(dǎo)致其收入增長7.5%;外貿(mào)煤炭周轉(zhuǎn)量雖然同比大幅增長65.3%,但運價大幅下降,導(dǎo)致收入同比下降13.2%。
雜貨:內(nèi)貿(mào)大增難抵外貿(mào)下滑。1季度,公司內(nèi)外貿(mào)雜貨業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.57億元,同比下降29.8%,其中內(nèi)貿(mào)雜貨周轉(zhuǎn)量大增62.9%,運價小幅下滑,收入增長57%;但難抵外貿(mào)雜貨收入下跌47.7%,主要因為外貿(mào)量價齊跌。
風(fēng)險因素:經(jīng)濟復(fù)蘇降緩;運費水平下降;油價大幅波動;大盤下跌。
投資建議:目前國際油價持續(xù)高企,行業(yè)運力過剩導(dǎo)致競爭加劇,但公司絕大部分業(yè)務(wù)量價皆有保證,預(yù)計2季度隨著夏季到來,電廠補庫存促使煤炭運輸業(yè)務(wù)將迎來快速增長期,因此短期看好二季度中海發(fā)展的表現(xiàn)。但仍需警惕外貿(mào)業(yè)務(wù)的市場競爭風(fēng)險,以及高油價侵蝕公司業(yè)績,維持公司盈利預(yù)測2010、2011年0.54和0.60元,(10/11年P(guān)E18/16倍),估值處于行業(yè)均值,維持“增持”評級。



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