主題：魯泰：報(bào)表數(shù)據(jù)不能簡單讀

2011年05月10日 13:25
　　對(duì)上市公司報(bào)表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行解讀是一門大學(xué)問，相關(guān)的會(huì)計(jì)知識(shí)固然必不可缺，對(duì)企業(yè)具體情況以及數(shù)據(jù)如何得來的了解也極其重要，魯泰A(000726.SZ)2010年的年報(bào)對(duì)此是一個(gè)生動(dòng)的詮釋。

　　鑒于實(shí)際情況遠(yuǎn)比理論上復(fù)雜，對(duì)于僅根據(jù)三張報(bào)表間數(shù)據(jù)關(guān)系做出精確判斷的做法，讓人不敢認(rèn)同。

　工人工資到底增長了多少

　　筆者之所以關(guān)注魯泰，是因?yàn)橐粍t題為《紡企年報(bào)折射“用工荒”，3倍工資留人，魯泰A管理費(fèi)激增》的報(bào)道，報(bào)道中有這樣幾段話：

　　東部沿海城市是每年“用工荒”的重災(zāi)區(qū)。特別是春節(jié)過后，用工企業(yè)迅速增加，雇主們變被動(dòng)為主動(dòng)，以高薪留人心。很多企業(yè)不僅放寬了年齡、技能、經(jīng)驗(yàn)方面的限制，開出的工資較往年也進(jìn)一步提高。在已公布的年報(bào)中，魯泰A便是東部沿海地區(qū)的一家紡織類上市公司。

　　數(shù)據(jù)顯示，魯泰2010年管理費(fèi)用為54,542.04萬元，比上年同期的33,971.92萬元增加了60.55%。其中，公司2010年的員工工資從上年的6188萬元增加到了1.77億元，增長了近3倍。

　　有會(huì)計(jì)師分析，魯泰A管理費(fèi)用科目中，光工資一項(xiàng)就增加了近1.15億元。近三倍的工資增長速度，也難怪魯泰A的管理費(fèi)用會(huì)提高了60.55%。

　　用工荒是近來人們關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一，不過，所謂用工荒，按筆者的理解，應(yīng)該是指缺少工人，與管理費(fèi)用的關(guān)系應(yīng)該不大——按《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——應(yīng)用指南》，管理費(fèi)用核算的工資是企業(yè)行政管理部門的職工工資。

　　那么，魯泰的工人工資到底增長了多少呢？

　　遺憾的是，只看年報(bào)，投資者無法得到確切的結(jié)論。根據(jù)報(bào)表附注中對(duì)“應(yīng)付職工薪酬”的披露，“工資、資金、津貼和補(bǔ)貼”2010年增加了8.06億元，而2009年為5.26億元，據(jù)此計(jì)算公司的職工工資增長了53.14%——增幅不小，但遠(yuǎn)沒有3倍那么嚇人。

　　不過，應(yīng)付職工薪酬反映的是企業(yè)全體職工的工資，這些工資可能會(huì)被分別計(jì)入生產(chǎn)成本、銷售費(fèi)用或管理費(fèi)用。上市公司很少披露銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用中工資具體是多少，魯泰在2010年年報(bào)中卻對(duì)此有詳細(xì)的披露——銷售費(fèi)用中工資為0.27億元，管理費(fèi)用中工資為1.77億元；2009年則分別為0.29億和0.62億元。

　　那么，是否將公司整體工資數(shù)減去銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用中的工資數(shù)就是計(jì)入生產(chǎn)成本的工人的工資呢？如果按此推算，則魯泰工人工資2010年同比只增長了38.42%，還低于公司整體水平。

　　魯泰在年報(bào)發(fā)布后不久又拋出了一份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，雖說被激勵(lì)的名單很長，但普通工人還是難以列入其中，這樣一連串的事件是否會(huì)影響工人們的士氣呢？

　　事情沒有那么糟糕。對(duì)于管理費(fèi)用中工資增幅巨大，魯泰做出了解釋：公司將全體職工的年終獎(jiǎng)都計(jì)入了管理費(fèi)用。之所以這樣做，是因?yàn)閷⒐と藗兊哪杲K獎(jiǎng)計(jì)入12月份的生產(chǎn)成本，顯然會(huì)導(dǎo)致當(dāng)月成本異常，而此前的生產(chǎn)成本也不好更改。如果是這樣，管理費(fèi)用中的工資的激增顯然不是管理人員變得異常貪婪了，不過管理費(fèi)用中有多少是工人的年終獎(jiǎng)，公司沒有披露。

　　雖說職工薪酬上升，魯泰2010年的毛利率和凈利潤率仍然是上升的，而且均為近年來的最高水平(見表1)。由此來判斷，其職工薪酬的上升尚屬合理。

　　存貨增長事出有因

　　在棉紡行業(yè)里，魯泰稱得上優(yōu)秀的企業(yè)，公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中有著凈資產(chǎn)收益率不低于同行業(yè)上市公司平均水平兩倍的業(yè)績考核條件，殊為罕見。在2010年年報(bào)中，公司更是不無驕傲地寫道，“報(bào)告期內(nèi)，公司設(shè)備利用率100%，還有部分產(chǎn)品外包加工，主要產(chǎn)品色織布、襯衣全部按訂單生產(chǎn)?！?br />
　　然而，魯泰2010年末的存貨中的庫存商品卻是大幅增長(見表2)，這令人懷疑上面陳述的真實(shí)性——公司的產(chǎn)品真的那么暢銷么？

　　對(duì)此，公司總會(huì)計(jì)師張洪梅女士的解釋是這樣的——存貨中庫存商品的增加主要是新疆魯泰豐收棉業(yè)有限公司和魯豐織染有限公司兩家子公司引起的。新疆魯泰的庫存商品為棉花和棉紗，由于2010年棉花價(jià)格漲幅頗大，這使得公司收購棉花的成本提高，庫存商品增加約1億元；魯豐織染2009年產(chǎn)能尚未充分利用，2010年充分利用后庫存商品增加約5000萬元。魯豐織染的主要產(chǎn)品是匹染布，不是色織布，因此有一定的庫存。

　　需要說明的是，盡管對(duì)魯泰(母公司)而言，棉花是其生產(chǎn)色織面的原材料，但對(duì)新疆魯泰而言，棉花卻是庫存商品。從整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，新疆魯泰增加的庫存商品其實(shí)是合并報(bào)表范圍內(nèi)的原材料。事實(shí)上，通過新疆魯泰種植長絨棉本是魯泰應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)的一個(gè)重要手段，新疆魯泰長絨棉的產(chǎn)量可以滿足魯泰30%的長絨棉需求。

　　充分認(rèn)識(shí)現(xiàn)實(shí)的復(fù)雜性

　　從魯泰2010年年報(bào)中的上述兩個(gè)問題來看，現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比理論要復(fù)雜得多。此前，筆者也討論過一些案例，人為的錯(cuò)誤也可能導(dǎo)致上市公司報(bào)表數(shù)據(jù)有誤。

　　有了這樣的認(rèn)識(shí)，對(duì)一些市場人士僅僅根據(jù)利潤表、現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目之間的關(guān)系就做出上市公司或擬上市公司利潤虛假多少等判斷的做法，筆者實(shí)在不敢認(rèn)同。

　　需要說明的是，雖說上市公司對(duì)報(bào)表數(shù)據(jù)做出的解釋能夠告訴投資者沒想到、不了解的事實(shí)，但投資者也不可盲目全信，最好能和年報(bào)中的相關(guān)信息加以驗(yàn)證，或者干脆等等看。

　　以金風(fēng)科技(002202.SZ)為例，在其2010年業(yè)績網(wǎng)上說明會(huì)上，有投資者提出了下面的問題：巴菲特說看一家上市公司報(bào)告的業(yè)績是否可靠，最好再看看年度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量。金風(fēng)科技前幾年的每股經(jīng)營現(xiàn)金流都超過或者接近報(bào)告的每股凈利潤，很好。但是今年報(bào)告了0.98元的每股凈利潤，而產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流卻只有0.07元，請(qǐng)問這是什么原因?qū)е碌模?br />
　　公司首席財(cái)務(wù)官孫亮先生的回答如下：感謝您的提問，今年經(jīng)營性現(xiàn)金流受到的影響主要來自于：第四季度發(fā)貨量較大，確認(rèn)了銷售收入，但收款期在今年1、2月份，收款上有時(shí)間上的差異，但對(duì)經(jīng)營上不會(huì)產(chǎn)生很大影響。

　　看到這樣的回答，投資者或許會(huì)對(duì)金風(fēng)科技今年(至少是今年一季度)的經(jīng)營現(xiàn)金流抱有信心。然而，事實(shí)卻是金風(fēng)科技今年一季度的經(jīng)營現(xiàn)金流反而更差了(見表3).

　　從表3中的數(shù)據(jù)來看，金風(fēng)科技2010年度經(jīng)營現(xiàn)金惡化早在一二季度就開始了，而四季度則是現(xiàn)金流最好的一個(gè)季度，至于2011年第一季度，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金還低于營業(yè)收入，實(shí)在不像有多少以往應(yīng)收款項(xiàng)到賬的樣子。

　　問題是，金風(fēng)科技網(wǎng)上業(yè)績說明會(huì)是3月31日舉行的，公司高層尤其是首席財(cái)務(wù)官對(duì)于公司是否有大筆款項(xiàng)于1、2月份收回早該心中有數(shù)了。


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