主題：魯泰：報表數(shù)據(jù)不能簡單讀

2011年05月10日 13:25
　　對上市公司報表中的數(shù)據(jù)進行解讀是一門大學問，相關的會計知識固然必不可缺，對企業(yè)具體情況以及數(shù)據(jù)如何得來的了解也極其重要，魯泰A(000726.SZ)2010年的年報對此是一個生動的詮釋。

　　鑒于實際情況遠比理論上復雜，對于僅根據(jù)三張報表間數(shù)據(jù)關系做出精確判斷的做法，讓人不敢認同。

　工人工資到底增長了多少

　　筆者之所以關注魯泰，是因為一則題為《紡企年報折射“用工荒”，3倍工資留人，魯泰A管理費激增》的報道，報道中有這樣幾段話：

　　東部沿海城市是每年“用工荒”的重災區(qū)。特別是春節(jié)過后，用工企業(yè)迅速增加，雇主們變被動為主動，以高薪留人心。很多企業(yè)不僅放寬了年齡、技能、經(jīng)驗方面的限制，開出的工資較往年也進一步提高。在已公布的年報中，魯泰A便是東部沿海地區(qū)的一家紡織類上市公司。

　　數(shù)據(jù)顯示，魯泰2010年管理費用為54,542.04萬元，比上年同期的33,971.92萬元增加了60.55%。其中，公司2010年的員工工資從上年的6188萬元增加到了1.77億元，增長了近3倍。

　　有會計師分析，魯泰A管理費用科目中，光工資一項就增加了近1.15億元。近三倍的工資增長速度，也難怪魯泰A的管理費用會提高了60.55%。

　　用工荒是近來人們關注的熱點問題之一，不過，所謂用工荒，按筆者的理解，應該是指缺少工人，與管理費用的關系應該不大——按《企業(yè)會計準則——應用指南》，管理費用核算的工資是企業(yè)行政管理部門的職工工資。

　　那么，魯泰的工人工資到底增長了多少呢？

　　遺憾的是，只看年報，投資者無法得到確切的結論。根據(jù)報表附注中對“應付職工薪酬”的披露，“工資、資金、津貼和補貼”2010年增加了8.06億元，而2009年為5.26億元，據(jù)此計算公司的職工工資增長了53.14%——增幅不小，但遠沒有3倍那么嚇人。

　　不過，應付職工薪酬反映的是企業(yè)全體職工的工資，這些工資可能會被分別計入生產(chǎn)成本、銷售費用或管理費用。上市公司很少披露銷售費用和管理費用中工資具體是多少，魯泰在2010年年報中卻對此有詳細的披露——銷售費用中工資為0.27億元，管理費用中工資為1.77億元；2009年則分別為0.29億和0.62億元。

　　那么，是否將公司整體工資數(shù)減去銷售費用和管理費用中的工資數(shù)就是計入生產(chǎn)成本的工人的工資呢？如果按此推算，則魯泰工人工資2010年同比只增長了38.42%，還低于公司整體水平。

　　魯泰在年報發(fā)布后不久又拋出了一份股權激勵計劃，雖說被激勵的名單很長，但普通工人還是難以列入其中，這樣一連串的事件是否會影響工人們的士氣呢？

　　事情沒有那么糟糕。對于管理費用中工資增幅巨大，魯泰做出了解釋：公司將全體職工的年終獎都計入了管理費用。之所以這樣做，是因為將工人們的年終獎計入12月份的生產(chǎn)成本，顯然會導致當月成本異常，而此前的生產(chǎn)成本也不好更改。如果是這樣，管理費用中的工資的激增顯然不是管理人員變得異常貪婪了，不過管理費用中有多少是工人的年終獎，公司沒有披露。

　　雖說職工薪酬上升，魯泰2010年的毛利率和凈利潤率仍然是上升的，而且均為近年來的最高水平(見表1)。由此來判斷，其職工薪酬的上升尚屬合理。

　　存貨增長事出有因

　　在棉紡行業(yè)里，魯泰稱得上優(yōu)秀的企業(yè)，公司股權激勵計劃中有著凈資產(chǎn)收益率不低于同行業(yè)上市公司平均水平兩倍的業(yè)績考核條件，殊為罕見。在2010年年報中，公司更是不無驕傲地寫道，“報告期內(nèi)，公司設備利用率100%，還有部分產(chǎn)品外包加工，主要產(chǎn)品色織布、襯衣全部按訂單生產(chǎn)?！?br />
　　然而，魯泰2010年末的存貨中的庫存商品卻是大幅增長(見表2)，這令人懷疑上面陳述的真實性——公司的產(chǎn)品真的那么暢銷么？

　　對此，公司總會計師張洪梅女士的解釋是這樣的——存貨中庫存商品的增加主要是新疆魯泰豐收棉業(yè)有限公司和魯豐織染有限公司兩家子公司引起的。新疆魯泰的庫存商品為棉花和棉紗，由于2010年棉花價格漲幅頗大，這使得公司收購棉花的成本提高，庫存商品增加約1億元；魯豐織染2009年產(chǎn)能尚未充分利用，2010年充分利用后庫存商品增加約5000萬元。魯豐織染的主要產(chǎn)品是匹染布，不是色織布，因此有一定的庫存。

　　需要說明的是，盡管對魯泰(母公司)而言，棉花是其生產(chǎn)色織面的原材料，但對新疆魯泰而言，棉花卻是庫存商品。從整個產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，新疆魯泰增加的庫存商品其實是合并報表范圍內(nèi)的原材料。事實上，通過新疆魯泰種植長絨棉本是魯泰應對原材料價格波動的一個重要手段，新疆魯泰長絨棉的產(chǎn)量可以滿足魯泰30%的長絨棉需求。

　　充分認識現(xiàn)實的復雜性

　　從魯泰2010年年報中的上述兩個問題來看，現(xiàn)實遠比理論要復雜得多。此前，筆者也討論過一些案例，人為的錯誤也可能導致上市公司報表數(shù)據(jù)有誤。

　　有了這樣的認識，對一些市場人士僅僅根據(jù)利潤表、現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負債表相關項目之間的關系就做出上市公司或擬上市公司利潤虛假多少等判斷的做法，筆者實在不敢認同。

　　需要說明的是，雖說上市公司對報表數(shù)據(jù)做出的解釋能夠告訴投資者沒想到、不了解的事實，但投資者也不可盲目全信，最好能和年報中的相關信息加以驗證，或者干脆等等看。

　　以金風科技(002202.SZ)為例，在其2010年業(yè)績網(wǎng)上說明會上，有投資者提出了下面的問題：巴菲特說看一家上市公司報告的業(yè)績是否可靠，最好再看看年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。金風科技前幾年的每股經(jīng)營現(xiàn)金流都超過或者接近報告的每股凈利潤，很好。但是今年報告了0.98元的每股凈利潤，而產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流卻只有0.07元，請問這是什么原因導致的？

　　公司首席財務官孫亮先生的回答如下：感謝您的提問，今年經(jīng)營性現(xiàn)金流受到的影響主要來自于：第四季度發(fā)貨量較大，確認了銷售收入，但收款期在今年1、2月份，收款上有時間上的差異，但對經(jīng)營上不會產(chǎn)生很大影響。

　　看到這樣的回答，投資者或許會對金風科技今年(至少是今年一季度)的經(jīng)營現(xiàn)金流抱有信心。然而，事實卻是金風科技今年一季度的經(jīng)營現(xiàn)金流反而更差了(見表3).

　　從表3中的數(shù)據(jù)來看，金風科技2010年度經(jīng)營現(xiàn)金惡化早在一二季度就開始了，而四季度則是現(xiàn)金流最好的一個季度，至于2011年第一季度，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金還低于營業(yè)收入，實在不像有多少以往應收款項到賬的樣子。

　　問題是，金風科技網(wǎng)上業(yè)績說明會是3月31日舉行的，公司高層尤其是首席財務官對于公司是否有大筆款項于1、2月份收回早該心中有數(shù)了。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。