主題：重慶路橋毛利率88%堪比茅臺

流通費用為何高達成本五至七成？路橋收費業(yè)暴利或泄露天機———八成上市高速毛利率超50%

羊城晚報記者 吳海飛

在一度被炒得飛起的“菜賤傷農(nóng)，菜貴傷民”怪圈中，流通成本過高被認為是主要原因之一。更有專家測算，流通成本甚至高達整體成本的5-7成。而羊城晚報記者的最新調(diào)查表明，國內(nèi)以收費為主要營收模式的上市高速公路公司，其過去一年的利潤，甚至超過以暴利聞名房地產(chǎn)，或能提供另一佐證。

19家上市高速盈利120億

在日前發(fā)改委就物價形勢舉辦的內(nèi)部座談會上，中科院研究員汪同三表示，中國流通業(yè)費用的幾個數(shù)字讓人震驚，全世界82%的收費公路在中國，流通成本占50%-70%。實際上，自年初河南曝出“368萬天價高速過路費事件”以來，關(guān)于高速公路收費過高增加流通成本從而推高終端價格的質(zhì)疑就屢見報端。

羊城晚報記者統(tǒng)計2010年A股市場19家上市高速公路的財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，去年19家高速公路不僅悉數(shù)盈利，而且平均業(yè)績增長達到近20%。另外，八成上市高速公路的毛利率水平超過了50%，其暴利程度超過了普遍認為是暴利行業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)。而在2009年，路橋收費業(yè)超越房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)居三大暴利行業(yè)之首。

高速公路股票往往由于股本大、股價波動窄等原因不被普通投資者喜愛，但這并不能掩蓋它們優(yōu)良的公司質(zhì)地。根據(jù)巨靈財經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年19家在A股上市的高速公路企業(yè)無一虧損，平均的業(yè)績增長也達到20%，而其資產(chǎn)負債率卻普遍很低。

統(tǒng)計顯示，2010年A股19家上市高速公路全部實現(xiàn)盈利，合計實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入339.9億元，同比增長19%，實現(xiàn)凈利潤120.58億元，同比增長16%，寧滬高速以25.39億元的凈利成為最賺錢高速公路、贛粵高速、山東高速和四川成渝凈利亦超過10億元。從業(yè)績增速上看，19家公司有14家實現(xiàn)同比業(yè)績上升，占比超過七成，海南高速以116%的凈利增長居首，五洲交通和重慶路橋分別以47%和46%的增長列二三位，其余多數(shù)公司的增長也在20%以上。

業(yè)績平穩(wěn)之外，多數(shù)上市高速的經(jīng)營頗為穩(wěn)健，上市高速普遍較低的資產(chǎn)負債率與人們印象中“貸款修路，收費還貸”的高負債形象大相徑庭。統(tǒng)計顯示，A股上市公司資產(chǎn)負債率的中位數(shù)在50%，而19家上市高速有13家公司資產(chǎn)負債率在50%以下，占比近七成，負債水平最低的華北高速資產(chǎn)負債率只有6.2%，海南高速、龍江交通也在20%以下。綜合來看，19家公司合計總資產(chǎn)2049.59億元，合計負債963.51億元，負債率僅為47%。

重慶路橋毛利率88%堪比茅臺

天價過路費暴露了路橋收費行業(yè)的暴利，這一狀況在上市高速的年報中也有充分體現(xiàn)。

去年羊城晚報曾報道2009年年報中，路橋收費業(yè)超越房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)居三大暴利行業(yè)之首，而2010年，雖然多數(shù)公司利潤率有不同程度的下調(diào)，但其盈利能力依然超越房地產(chǎn)。

統(tǒng)計顯示，19家上市高速有15家毛利率在50%以上，占比78.9%，毛利率最高的重慶路橋達到驚人的88.26%，與國酒貴州茅臺90%的毛利率僅一步之遙，福建高速、現(xiàn)代投資的毛利率也分別達73%和68%。

房地產(chǎn)公司的盈利能力與路橋公司相比也要甘拜下風，統(tǒng)計顯示，126家上市地產(chǎn)公司只有21家毛利率超過了50%，占比不到兩成。任志強(微博專欄)任董事長的以開發(fā)高端地產(chǎn)為主的華遠地產(chǎn)2010年毛利率為52.41%，在地產(chǎn)類公司排名靠前，如果放在路橋收費業(yè)，排名處于中下水平。

值得注意的是，與2009年相比，多數(shù)上市高速的毛利率水平有不同程度下調(diào)，19家公司有11家公司毛利水平下降，其中5家公司毛利率降幅在10%以上，而另外8家毛利上升的公司中，上升幅度均在10%以內(nèi)。

2010年路橋收費業(yè)毛利率前十上市公司







上市公司
本期(%)
上年同期(%)
增長率(%)



重慶路橋
88.26
86.64
1.86



福建高速
72.72
74.84
-2.83



皖通高速
70.61
69.05
2.25



龍江交通
68.78
70.01
-1.74



現(xiàn)代投資
67.91
66.06
2.79



中原高速
65.15
62.97
3.45



楚天高速
63.69
62.03
2.67



湖南投資
61.17
69.99
-12.6



東莞控股
60.06
61.05
-1.63



四川成渝
58.87
58.78
0.15





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