主題：魯泰A：龍頭溢價+擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動 買入評級

公司公告子公司魯豐織染新增5000 萬米匹染布產(chǎn)能

公司公告控股子公司魯豐織染有限公司實(shí)施新增5000 萬米高檔匹染面料生產(chǎn)線項(xiàng)目。1) 預(yù)計(jì)投資：65993 萬元。2) 資金來源：魯豐公司自有資金，即新增注冊資本22000 萬元人民幣，不足部分由魯豐公司申請銀行貸款解決。

3) 項(xiàng)目內(nèi)容：主要建設(shè)染整車間、織布車間、后整理車間、驗(yàn)布車間、環(huán)保、儲運(yùn)及相關(guān)配套設(shè)施93977 平方米，購置劍桿織機(jī)、噴氣織機(jī)、軋染聯(lián)合機(jī)等進(jìn)口設(shè)備和穿扣架、落布車、打包機(jī)等國產(chǎn)設(shè)備，項(xiàng)目建成后將形成年產(chǎn)5000 萬米高檔匹染面料的生產(chǎn)能力。4) 項(xiàng)目用地：該項(xiàng)目占地126 畝，已經(jīng)取得土地使用權(quán)證書，出讓年限50 年。5）設(shè)施計(jì)劃：該項(xiàng)目按計(jì)劃于2011年至2014 年期間分兩期實(shí)施，第一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能2500 萬米，計(jì)劃于2012 年二季度投產(chǎn)，第二期設(shè)計(jì)產(chǎn)能2500 萬米，計(jì)劃于2014 年投產(chǎn)。6）預(yù)期收入：該項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入100000 萬元左右。

匹染布產(chǎn)能擴(kuò)大一倍，將增厚2012 年及以后業(yè)績

公司曾于4 月19 日公告以控股子公司魯豐公司2010 年末未分配利潤28,024.48 萬元中的22，000 萬元按照投資雙方的投資比例轉(zhuǎn)增資本（魯泰紡織：香港聯(lián)業(yè)制衣=75：25)。當(dāng)時我們就預(yù)計(jì)，基于目前匹染市場狀況良好，生產(chǎn)周期短，不排除公司有對匹染布的進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

魯豐織染主要生產(chǎn)銷售匹染布，設(shè)計(jì)產(chǎn)能5000 萬米，產(chǎn)能利用率100%。

自2005 年投產(chǎn)以來，生產(chǎn)經(jīng)營情況良好，隨著技術(shù)逐漸成熟，有效產(chǎn)量逐漸提升，目前匹染收入已占到公司收入的20%。2010 年實(shí)現(xiàn)銷售收入99641.2萬元，分別比08 年、09 年提高49%、 40.8%； 同時質(zhì)量提升導(dǎo)致客戶檔次提升，訂單結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整使得凈利潤大幅增長，10 年凈利潤為15377.3 萬元，分別比08 年、09 年提高1357.9%、108.4%。

本次增資項(xiàng)目擴(kuò)大了魯豐公司的產(chǎn)能，使之翻了一番，同時增加了產(chǎn)品品種，適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高了產(chǎn)品質(zhì)量。該項(xiàng)目的實(shí)施將有利于公司提高國內(nèi)市場占有率，提高公司的市場競爭力，增厚2012 年及以后經(jīng)營業(yè)績。


龍頭溢價+擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動，上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級

做為色織布行業(yè)龍頭，公司基本面扎實(shí)、競爭力強(qiáng)、具有一定議價能力，對行業(yè)各種負(fù)面因素具有較強(qiáng)抵御能力。股權(quán)激勵受眾面廣，有助于提升高管及業(yè)務(wù)骨干工作積極性。二季度經(jīng)營情況良好，有望延續(xù)一季度增長態(tài)勢。

根據(jù)新增產(chǎn)能，我們上調(diào)11-13 年EPS 為0.95 元、1.22 元和1.46 元，目前11 年P(guān)E 只有12 倍，估值仍具有較大提升空間，維持“買入”評級，目標(biāo)價15.2 元。



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