主題：東方證券：魯泰A——低估值的紡織行業(yè)藍(lán)籌

2011年05月25日 16:35


個(gè)股行情資金流向機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)大單統(tǒng)計(jì)核心數(shù)據(jù)個(gè)股公告所屬板塊: 更多>>
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新華錦 (11.98 10.01%)
泰亞股份 (20.16 6.61%)
華斯股份 (24.65 2.92%)
浪莎股份 (17.18 1.9%)
魯 泰Ａ (12.12 1.85%)

　　我們認(rèn)為像公司這樣具有規(guī)模、質(zhì)量、研發(fā)和產(chǎn)業(yè)鏈配套等綜合競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)在原料上漲的階段其轉(zhuǎn)嫁能力是超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的，一季報(bào)的超預(yù)期充分證明了這一點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)一季度銷售收入增長(zhǎng)40%中，價(jià)格同比上升在25%以上，而銷量增長(zhǎng)在10%左右。另外我們也可以看到，在各項(xiàng)原輔料、人力、燃料動(dòng)力等成本不斷上升、人民幣匯率也在持續(xù)上升的大背景下，公司近年來(lái)主營(yíng)毛利率一直呈現(xiàn)出穩(wěn)定上升的態(tài)勢(shì)，這也從另一個(gè)側(cè)面證明了公司在價(jià)格和盈利能力方面超強(qiáng)的把控能力。

　　對(duì)于公司未來(lái)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為除了其產(chǎn)品議價(jià)能力高于市場(chǎng)預(yù)期外，其未來(lái)在量能方面的擴(kuò)張速度也是好于市場(chǎng)預(yù)期的，特別是匹染布業(yè)務(wù)將成為公司的一個(gè)亮點(diǎn)。我們粗略預(yù)計(jì)公司未來(lái)2—3 年之內(nèi)，面料（色織布加匹染布）的產(chǎn)能擴(kuò)張至少在40%以上，襯衣產(chǎn)能擴(kuò)張速度在24%以上。

　　公司目前訂單飽滿，二季度業(yè)績(jī)基本鎖定。公司目前訂單十分飽滿，二季度業(yè)績(jī)基本鎖定。從均價(jià)來(lái)看，考慮到一季度有部分訂單沒(méi)來(lái)得及提價(jià)，因此我們預(yù)計(jì)二季度均價(jià)環(huán)比第一季度將更高。從歷史上看，公司營(yíng)業(yè)收入的季節(jié)性因素不十分明顯，我們初步預(yù)計(jì)公司二季度的營(yíng)業(yè)收入仍有望增長(zhǎng)35%—40%以上。

　　關(guān)于目前市場(chǎng)擔(dān)心的三大因素——棉價(jià)下跌、出口退稅率率下調(diào)和人民幣升值對(duì)公司的影響，我們的看法基本如下（1）棉價(jià)：如果下半年棉花價(jià)格持續(xù)大幅回調(diào)，可能會(huì)影響公司下半年的產(chǎn)品價(jià)格和盈利能力，公司2011 年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖部赡鼙憩F(xiàn)為前高后低的態(tài)勢(shì)。但價(jià)格波動(dòng)的趨勢(shì)一旦趨于穩(wěn)定，公司的產(chǎn)品開發(fā)和議價(jià)也會(huì)后續(xù)跟上，盈利能力又會(huì)逐步恢復(fù)。（2）出口退稅率下調(diào)；如果以最快6 月份下調(diào)，下調(diào)一個(gè)百分點(diǎn)理論測(cè)算對(duì)公司2011 年盈利的影響是1921 萬(wàn)元，折合每股收益0.02 元?？紤]歷史表現(xiàn)和公司的議價(jià)能力，實(shí)際的負(fù)面影響要明顯小于理論測(cè)算。（3）匯率：公司多年前已經(jīng)從經(jīng)營(yíng)和金融工具等多個(gè)方面進(jìn)行積極的應(yīng)對(duì)，未來(lái)人民幣只要不在短期內(nèi)劇烈上升，保持漸進(jìn)上升的態(tài)勢(shì)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)影響不大。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們始終認(rèn)為公司是國(guó)內(nèi)紡織制造行業(yè)不可多得的優(yōu)秀企業(yè)之一，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈的完善度、強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，優(yōu)異的內(nèi)部管理能力、對(duì)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)超強(qiáng)的抵抗能力等。我們目前維持對(duì)公司2011—2013 年每股收益分別為0.95 元、1.13元和1.34 元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)公司2011 年動(dòng)態(tài)估值僅為11 倍左右，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。（東方證券研究所）

　　機(jī)構(gòu)來(lái)源：東方證券


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