主題：深圳機(jī)場(chǎng)：下調(diào)提供機(jī)會(huì) 目標(biāo)價(jià)8.4元

2008-2010，公司航空業(yè)務(wù)量維持4%-6%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，08年3月開(kāi)始實(shí)施的機(jī)場(chǎng)收費(fèi)新政策使航空性收費(fèi)水平提升6%。目前 深圳機(jī)場(chǎng)1條跑道的起降能力基本達(dá)到飽和，未來(lái)幾年主要通過(guò)錯(cuò)開(kāi)高峰小時(shí)、更換大機(jī)型、擴(kuò)建臨時(shí)候機(jī)樓等實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)，年增速為4-6%。由于深圳機(jī)場(chǎng)離港航班客座率高于其他機(jī)場(chǎng)，08年3月開(kāi)始實(shí)施的機(jī)場(chǎng)收費(fèi)新政策使航空性收入提升6%左右。

非航空收入的增長(zhǎng)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，其中廣告業(yè)務(wù)通過(guò)招標(biāo)將利潤(rùn)鎖定在高位，是最大亮點(diǎn)。公司目前已經(jīng)與廣告公司簽訂了戶外廣告合同，將2008-2011年的戶外廣告經(jīng)營(yíng)權(quán)收入鎖定在2.35億元。戶內(nèi)廣告招標(biāo)也即將完成，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)戶外廣告收入的2倍左右；2008-2010年，廣告業(yè)務(wù)利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為43.8%，貢獻(xiàn)的每股收益預(yù)計(jì)為0.05、0.07、0.11元。此外，隨著租金的提升，商鋪?zhàn)赓U收入也將保持每年約10%的增長(zhǎng)。

未來(lái)資本支出數(shù)額不高，主要集中在2010-2011年間發(fā)生。深圳機(jī)場(chǎng)二期共需建設(shè)1座航站樓（T3）和一條4F級(jí)跑道以及相關(guān)輔助設(shè)施，共需投資160億元，其中機(jī)場(chǎng)集團(tuán)承擔(dān)50億元（跑道及停機(jī)坪等），機(jī)場(chǎng)股份承擔(dān)40億元（航站樓）。雖然股份公司資產(chǎn)負(fù)債率不高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流較為充足，但我們預(yù)計(jì)在2009-2010年公司還應(yīng)該有再融資需求。

偶然因素導(dǎo)致中報(bào)業(yè)績(jī)同比下降約65%，不影響長(zhǎng)期發(fā)展軌跡，維持增持評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司08年-10年的每股收益0.24，0.42，0.48元，目前股價(jià)（6.61元）對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率水平為27，15和13倍，估值水平已經(jīng)下降到較低區(qū)間。預(yù)計(jì)08年中報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)?.05元，凈利潤(rùn)同比下降約65%。由于訴訟賠償完全不影響公司未來(lái)發(fā)展，且未來(lái)有可能通過(guò)二次判決轉(zhuǎn)回一部分利潤(rùn)，短期股價(jià)大幅下調(diào)為長(zhǎng)期投資者提供了買(mǎi)入機(jī)會(huì)。目標(biāo)價(jià)8.4元


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