主題：海王生物唱的哪出戲：與葛蘭素史克分手 制藥OR物流


2011年06月16日 05:40

　　擅長(zhǎng)講故事的海王生物（000078）告別了自己的疫苗童話，俯身投入下一個(gè)戲碼，但究竟是轉(zhuǎn)型打造醫(yī)藥物流王國(guó)，還是專注于制藥？投資者被弄懵了。

　　6月14日，海王生物公告稱，全身退出與葛蘭素史克關(guān)于深圳海王的合作，深圳海王股權(quán)轉(zhuǎn)讓將給其帶來(lái)約2.52億元，這意味著其放棄了疫苗光環(huán)；同日手握巨資的海王生物表示將增資旗下制藥企業(yè)，讓制藥規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

　　這本是資本市場(chǎng)平常的股權(quán)交易，但再看海王生物在6月4日時(shí)曾將定增方案大瘦身，擬募資10.67億元做醫(yī)藥物流。如此動(dòng)作頻頻，且所指不同，究竟是想多元化發(fā)展，還是又在吹泡泡？畢竟2009年至今的疫苗故事到頭來(lái)只是個(gè)泡影。

　　兩年疫苗研究至今無(wú)進(jìn)展

　　根據(jù)公告，因不堪深圳海王持續(xù)虧損，海王生物控股子公司海王英特龍于6月13日與葛蘭素史克（GSK）簽訂股權(quán)協(xié)議，轉(zhuǎn)讓其所持有的51%股權(quán)。而GSK則將斥資2400萬(wàn)英鎊（合2.52億元），成為深圳海王的唯一所有者。該協(xié)議尚在等待中國(guó)政府批準(zhǔn)。

　　公開(kāi)資料顯示，2009年全球甲流疫情蔓延，當(dāng)年8月6日，海王英特龍與GSK合資成立深圳葛蘭素史克海王生物股份有限公司（簡(jiǎn)稱“深圳海王”），主要進(jìn)行研究、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)疫苗（流行性感冒亞單位疫苗、流行性感冒裂解疫苗）。

　　雖然海王生物一度因投資流感疫苗項(xiàng)目備受資本市場(chǎng)追捧，2009年累計(jì)漲幅曾超446%。但時(shí)至今日，仍未見(jiàn)相關(guān)產(chǎn)品批量面世，海王英特龍更是在此項(xiàng)目上虧損嚴(yán)重。

　　海王生物終于“壯士斷臂”。對(duì)于此次轉(zhuǎn)讓原因，公司方面回應(yīng)，在成立初期，合資雙方基于藥品技術(shù)轉(zhuǎn)讓注冊(cè)管理規(guī)定，流感疫苗即可上市；然而，根據(jù)2010年中國(guó)新頒布的藥典，合資公司必須調(diào)整上市前工作。

　　海王相關(guān)負(fù)責(zé)人補(bǔ)充稱，這意味著相對(duì)最初的計(jì)劃投資額和時(shí)間均會(huì)增加，海王英特龍對(duì)合資項(xiàng)目不樂(lè)觀并預(yù)計(jì)在合作期間內(nèi)，合資公司很難在合資形式下收回投資和實(shí)現(xiàn)盈利；繼續(xù)合資項(xiàng)目還將在未來(lái)幾年為海王英特龍帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和虧損。此外，根據(jù)雙方初期同意的合資合同，海王英特龍預(yù)計(jì)將于合資公司產(chǎn)品上市前變?yōu)樾」蓶|失去控股權(quán)。以上因素將拖延海王英特龍轉(zhuǎn)板香港主板上市的進(jìn)度。

　　海王生物表示，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將令海王生物2011年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)減少1213萬(wàn)元，但同時(shí)認(rèn)為也因此消除了經(jīng)營(yíng)的不確定性，具有積極意義。

　　10.67億元和19.9萬(wàn)人的利益

　　在“分手”公告出爐同時(shí)，另則公告顯示，海王生物控股子公司海王福藥和金象中藥將在福州連江縣進(jìn)行兩筆投資。其中，新設(shè)立的海王福藥制藥（連江）有限公司增資總額不超過(guò)6200萬(wàn)元；兩家公司還將共同出資5000萬(wàn)元設(shè)立海王金象中藥（連江）有限公司。據(jù)悉，海王福藥及金象中藥連續(xù)12個(gè)月內(nèi)在福州連江的累計(jì)投資額已達(dá)1.6億元。

　　1.6億元對(duì)于一家資產(chǎn)負(fù)債率高近80%的企業(yè)來(lái)說(shuō)，投入不可謂不大。一季報(bào)顯示，海王生物應(yīng)收賬款達(dá)到13.4億元的歷史最高峰，比年初激增36.94%。同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到78.36%的歷史警戒高位。同時(shí)，公司的短期借款達(dá)14.05億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債6200萬(wàn)元，合計(jì)短期資金壓力達(dá)14.67億元，而目前賬面只有8.33億元，短期資金鏈缺口6.34億元。

　　記者同時(shí)了解到，福州海王制藥基地是海王生物的重要生產(chǎn)基地，大輸液產(chǎn)品在福建省已占同類產(chǎn)品總份額的70%，供不應(yīng)求。海王英特龍表示將集中資金支持海王福藥的規(guī)?；l(fā)展，同時(shí)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)多肽和蛋白質(zhì)類藥物產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

　　一切看起來(lái)都非常美好，子公司努力制藥，母公司斥資配合。但細(xì)想其本月的另一樁事情，卻不知道海王生物未來(lái)到底興趣何在？

　　6月4日，海王生物一紙公告，對(duì)4個(gè)月前公布的定增方案進(jìn)行大幅瘦身，果斷砍掉一個(gè)募投項(xiàng)目，發(fā)行價(jià)從10.67元降至9.69元，募資規(guī)模從14.43億元下調(diào)至10.67億元，砍去26%。而今年4月以來(lái)，海王生物的股價(jià)則從12.72元附近一路狂跌，至5月23日，跌破增發(fā)價(jià)，讓增發(fā)計(jì)劃幾近流產(chǎn)。

　　而定增目的則是為了醫(yī)藥物流，據(jù)悉，10.67億元的募資，8.5億元擬投向陽(yáng)光集中配送中心項(xiàng)目。雖然去年年報(bào)顯示，海王生物醫(yī)藥商業(yè)流通業(yè)務(wù)的銷售收入為30.89億元，同比增長(zhǎng)59.62%，并占營(yíng)業(yè)收入的78%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的35%，但毛利率卻僅7.36%，且年增長(zhǎng)率有限，只比2009年提升0.24%。值得注意的是，醫(yī)藥物流項(xiàng)目不僅毛利率低下，而且資金回收率低，今年一季度應(yīng)收賬款達(dá)到歷史高峰主要就是陽(yáng)光集中配送業(yè)務(wù)帶來(lái)的醫(yī)院拖欠款。

　　主營(yíng)由“高危”項(xiàng)目構(gòu)成，賣了光環(huán)又說(shuō)要努力制藥，海王生物這次想要10.67億元，到底誰(shuí)會(huì)買賬？據(jù)悉，由于“狼來(lái)了”喊太久，自2009年甲流概念爆炒以后，已沒(méi)有任何一個(gè)分析師愿意為海王生物發(fā)布研報(bào)。

　　今年一季度末海王生物的股東總戶數(shù)為19.9萬(wàn)，這意味著，這一次主要為了“新花頭”物流項(xiàng)目的定增，有19.9萬(wàn)個(gè)投資者的利益一起被綁架。


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