主題：亞洲航運(yùn)業(yè)：價(jià)格向賬面價(jià)值靠攏

　我們?nèi)詫?duì)干散貨運(yùn)輸行業(yè)持負(fù)面態(tài)度并且相信該行業(yè)的供需失衡問(wèn)題在2013年以前不會(huì)得到解決。受中國(guó)的緊縮政策及鋼鐵行業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整影響，我們認(rèn)為中國(guó)的大宗商品進(jìn)口速度將放慢，尤其是鐵礦石進(jìn)口。另一方面，新增運(yùn)力繼續(xù)快速上升；我們預(yù)計(jì)2011/12年供給將超過(guò)需求4.6%/2.0%。我們將2011年BDI指數(shù)預(yù)期從2，500點(diǎn)下調(diào)至1，800點(diǎn)。

　　集裝箱航運(yùn):前景惡化讓我們的看法轉(zhuǎn)為負(fù)面。

　　我們注意到，2010年利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高的集裝箱航運(yùn)業(yè)的盈利能力在11年1季度急劇反轉(zhuǎn)。盡管運(yùn)量增長(zhǎng)放緩，但我們相信缺乏運(yùn)能控制已造成主要貿(mào)易航線(xiàn)運(yùn)價(jià)全面下跌，原因是為了保持或擴(kuò)大市場(chǎng)份額，航運(yùn)公司以盈利能力為代價(jià)來(lái)提升運(yùn)力。

　　11年上半年出現(xiàn)虧損；市場(chǎng)預(yù)期面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們預(yù)計(jì)干散貨與集裝箱航運(yùn)業(yè)的整體盈利能力將大幅下降，依據(jù)是:1）船只供給過(guò)剩和需求滑坡使運(yùn)價(jià)急劇下降；2）燃料成本明顯上升。我們相信，市場(chǎng)預(yù)期的11年上半年利潤(rùn)面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)，我們的盈利預(yù)期則已大幅下調(diào)。我們認(rèn)為，由于2012年可能不會(huì)出現(xiàn)大的反彈行情，航運(yùn)股價(jià)格將向賬面價(jià)值靠攏。

　　最不看好中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919），將中海發(fā)展（600026）評(píng)級(jí)從“中性”提高到“買(mǎi)入”。

　　我們下調(diào)了中國(guó)遠(yuǎn)洋A/H股的目標(biāo)價(jià)，維持“賣(mài)出”評(píng)級(jí)不變。由于近期股價(jià)回落，我們將中海發(fā)展的評(píng)級(jí)從“中性”提高到“買(mǎi)入”。東方海外、太平洋（601099）航運(yùn)、長(zhǎng)榮海運(yùn)、中海集運(yùn)（601866）A/H股與東方海皇的評(píng)級(jí)仍為“中性”，陽(yáng)明海運(yùn)與萬(wàn)海航運(yùn)的評(píng)級(jí)也仍分別為“賣(mài)出”和“買(mǎi)入”。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀(guān)點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀(guān)點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。