主題：魯泰A：做大向做強(qiáng)轉(zhuǎn)變的第一步

粗放式增長時代結(jié)束，技術(shù)開發(fā)能力決定未來競爭力：在人民幣加速升值、成本上升情況下，紡織行業(yè)出口增速明顯下降，行業(yè)分化日益嚴(yán)重，低檔紡織品競爭力降低，中高檔紡織品仍然具有競爭優(yōu)勢，因此具有技術(shù)優(yōu)勢的紡織企業(yè)依然保持較強(qiáng)的盈利能力。

　　增發(fā)項目有利于魯泰“做強(qiáng)”色織布業(yè)務(wù)。魯泰此次增發(fā)項目主要體現(xiàn)在三個方面:向上游擴(kuò)大紡紗產(chǎn)能，減少交易成本;依靠面料優(yōu)勢向下游發(fā)展襯衫品牌營銷業(yè)務(wù);應(yīng)客戶需求橫向擴(kuò)大產(chǎn)能，增加一條女裝面料生產(chǎn)線。增發(fā)項目符合公司由“做大”企業(yè)向“做強(qiáng)”企業(yè)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，也符合市場環(huán)境的變化。

　　依據(jù)魯泰現(xiàn)有實力，通過增發(fā)項目進(jìn)行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變成功概率較大。按照魯泰現(xiàn)有“客戶需求導(dǎo)向”的營銷策略，紡紗和色織布項目會實現(xiàn)預(yù)期目的;根據(jù)其子公司北京思創(chuàng)過往的業(yè)績及其具有豐富的品牌經(jīng)營經(jīng)驗，我們認(rèn)為營銷網(wǎng)絡(luò)項目比較穩(wěn)妥，且成功概率較大。此外，公司出色的資金運(yùn)作能力更好地降低了人民幣快速升值的風(fēng)險。

　　我們?nèi)跃S持對魯泰的“推薦”評級。我們預(yù)測未來三年魯泰的EPS分別為0.59.0.67.0.73元，按相關(guān)A股上市公司平均估值水平，我們給予魯泰08年21XPE，其合理價格是12.52元，仍維持其“推薦”評級。



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