主題：建發(fā)股份：安全邊際高 “推薦”評級

　今日我們調(diào)研了廈門建發(fā)股份（600153），主要結(jié)論如下:

　　第一，公司由“雜家”貿(mào)易晉升“專家”貿(mào)易，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性較好。

　　第二，脫離運(yùn)輸服務(wù)，公司用貿(mào)易代理商模式控制上游資源，形成針對下游中小企業(yè)的穩(wěn)定的貨源渠道平臺商。

　　第三，貨源平臺商模式有一定排他性，以服務(wù)下游中小企業(yè)為主，營業(yè)額成長穩(wěn)健，毛利有進(jìn)一步提升空間。

　　第四，地產(chǎn)業(yè)務(wù)加快變現(xiàn)，上海長進(jìn)置業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓成就二季度業(yè)績高增長。

　　我們預(yù)計，公司2011-2013 年EPS 分別為1 元、1.3 元和1.65 元，業(yè)績增速基本維持在25%-30%，相比公司2011年P(guān)E 僅8.9 倍?？紤]到公司盈利模式不能單純的以地產(chǎn)或貿(mào)易的估值來衡量，而且公司已脫離貿(mào)易商需承擔(dān)的價格。

　　風(fēng)險和盈利的不可知性；公司重估價值空間大，安全邊際高，給予“推薦”評級。

　　機(jī)構(gòu)來源：長江證券


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