主題：征收反傾銷(xiāo)稅，為“張?jiān)”清理紅酒賽道？

多年前，谷歌因?yàn)椴辉敢庾袷刂袊?guó)監(jiān)管，選擇退出中國(guó)市場(chǎng)，一下子成就了百度。如今，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定，對(duì)原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口相關(guān)葡萄酒征收反傾銷(xiāo)稅，能否成就張?jiān)Ｆ咸丫颇兀?br />

接下來(lái)財(cái)報(bào)翻譯官帶著大家，一起研讀一下張?jiān)2019年年報(bào)，看看這家國(guó)內(nèi)紅酒龍頭企業(yè)，有沒(méi)有一朝沖天變化龍的本事？


（由于張?jiān)2020年的財(cái)報(bào)還沒(méi)有公布，所以只能先看2019年的財(cái)報(bào)。研讀上市公司的財(cái)報(bào)報(bào)，不能只看當(dāng)期的。至少要看近3年的財(cái)報(bào)，才能做到縱向?qū)Ρ?，只有這樣才能看到公司動(dòng)態(tài)的發(fā)展情況。所以，要對(duì)2019年財(cái)報(bào)有足夠的重視。）

講在前面

財(cái)報(bào)翻譯官在大學(xué)，學(xué)的是“證券投資”專(zhuān)業(yè)，畢業(yè)后為了能看懂上市公司的財(cái)報(bào)，又自學(xué)了“注冊(cè)會(huì)計(jì)師-會(huì)計(jì)科目”，并在股票交易行業(yè)做了十五年。

財(cái)報(bào)是上市公司的語(yǔ)言，讓我來(lái)做你的翻譯，告訴你他都說(shuō)了些什么？

無(wú)論是你股市新手，還是A股老人兒，在買(mǎi)入股票之前，最好來(lái)財(cái)報(bào)翻譯官這里，看看你將買(mǎi)入的這家上市公司，具體是做什么業(yè)務(wù)的，財(cái)務(wù)狀況、盈利能力如何，以及未來(lái)是否具有高成長(zhǎng)性。

翻譯官保證，即使你只有小學(xué)水平，通過(guò)我的文章，也能讓你讀懂，專(zhuān)業(yè)性極強(qiáng)的上市公司財(cái)報(bào)，為你在股市上的盈利增加一份優(yōu)勢(shì)。

翻譯官也希望大家，能通過(guò)我的文章，學(xué)會(huì)如何讀懂上市公司的財(cái)報(bào)。

公司業(yè)務(wù)概要

張?jiān)９緩氖碌闹饕獦I(yè)務(wù)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)葡萄酒和白蘭地，公司的產(chǎn)品簡(jiǎn)單明了，清晰可見(jiàn)。


2019年葡萄酒的營(yíng)業(yè)收入占公司總收入的比重為76.2%，而白蘭地占比為21.3%。

張?jiān)９镜母邔雍蚑CL的高層做事手法很像，都是通過(guò)收購(gòu)、聯(lián)營(yíng)的方式，來(lái)建立自己的子公司，從而彌補(bǔ)自身的不足。法國(guó)、澳大利亞的葡萄酒之所以好喝，主要還是因?yàn)橛脕?lái)釀酒的葡萄的品質(zhì)。正所謂一方水土養(yǎng)一方人，只有當(dāng)?shù)靥厥獾牡乩憝h(huán)境，才能種植出來(lái)這樣高品質(zhì)的葡萄。

所以，公司高瞻遠(yuǎn)矚地在葡萄主產(chǎn)地，西班牙、智利、澳大利亞、法國(guó)成立了子公司，建立了自己的酒莊，建立自己的種植基地。


在公司2019年財(cái)報(bào)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力分析里，張?jiān)Ａ谐隽税隧?xiàng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，但翻譯官認(rèn)為只有四項(xiàng)是有用的。

一是擁有一個(gè)歷經(jīng)120余年積淀的葡萄酒品牌。所使用的“張?jiān)！鄙虡?biāo)和“解百納”商標(biāo)和“愛(ài)斐堡”商標(biāo)均為“中國(guó)馳名商標(biāo)”，具有強(qiáng)大的品牌影響力和品牌美譽(yù)度。

張?jiān)９臼窃?892年的時(shí)候，由中國(guó)近代愛(ài)國(guó)華僑張弼士先生在煙臺(tái)投資300萬(wàn)兩白銀創(chuàng)辦的中國(guó)第一家工業(yè)化生產(chǎn)的葡萄酒廠家。在中國(guó)，要說(shuō)白酒有百年歷史的企業(yè)很常見(jiàn)，但是紅酒有百年歷史的企業(yè)，除了張?jiān)?，翻譯官目前沒(méi)發(fā)現(xiàn)第二家。這是公司的品牌價(jià)值，是真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

二是具備雄厚的科研實(shí)力和產(chǎn)品研發(fā)體系。公司依托全國(guó)唯一的“國(guó)家級(jí)葡萄酒研發(fā)中心”，掌握了先進(jìn)的葡萄酒釀造技術(shù)和生產(chǎn)工藝，具備較強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和完善的質(zhì)量控制體系。

公司在葡萄酒釀造技術(shù)和生產(chǎn)工藝上的研發(fā)上，確實(shí)下了不少的功夫。公司在2019年無(wú)論營(yíng)業(yè)收入，三費(fèi)支出、現(xiàn)金流量?jī)袅魅?，都是出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，只有研發(fā)費(fèi)用支出增長(zhǎng)26%。

而近三年，雖然公司的營(yíng)業(yè)收入，并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，但每年研發(fā)費(fèi)用的支出卻在增長(zhǎng)。


創(chuàng)新是企業(yè)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，而研發(fā)是創(chuàng)新的基礎(chǔ)。在營(yíng)業(yè)收入降低時(shí)，沒(méi)有消減研發(fā)的支出，說(shuō)明張?jiān)９臼且患夷抗膺h(yuǎn)大的企業(yè)。


三是公司有較為完善的激勵(lì)機(jī)制。公司大部分員工通過(guò)控股股東間接持有本公司股權(quán)，員工利益和股東利益有較高的一致性，有利于更好地激勵(lì)員工為股東創(chuàng)造價(jià)值。

四是已基本完成全球產(chǎn)能布局。公司已在中國(guó)、法國(guó)、智利、西班牙、澳大利亞等世界最主要的葡萄酒生產(chǎn)國(guó)完成產(chǎn)能布局，可以更好地利用全球優(yōu)質(zhì)原料資源、資本、人才和先進(jìn)生產(chǎn)工藝及技術(shù)，為消費(fèi)者提供多樣化的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，更好地服務(wù)消費(fèi)者。

以上四項(xiàng)是翻譯官?gòu)哪陥?bào)中選出來(lái)，并認(rèn)為比較有用的核心競(jìng)爭(zhēng)力的分析。大家可以拿這四項(xiàng)去和同行業(yè)其他公司做個(gè)對(duì)比，這就是橫向?qū)Ρ?，看看誰(shuí)更有優(yōu)勢(shì)。

經(jīng)營(yíng)情況討論與分析

張?jiān)９炯热挥?00多年的歷史，那他的品牌和產(chǎn)品在國(guó)際上，是否被認(rèn)可呢？

2019年英國(guó)葡萄酒研究機(jī)構(gòu)“酒智”發(fā)布的年度全球葡萄酒品牌影響力指數(shù)，“張?jiān)！迸琶袊?guó)市場(chǎng)第一。

公司在各類(lèi)國(guó)際比賽中獲得大金獎(jiǎng)3項(xiàng)，金獎(jiǎng)34項(xiàng)；

可雅XO15年在全球白蘭地標(biāo)桿盲品會(huì)上獲得冠軍，超過(guò)世界五大知名XO品牌；鑄就“可雅”中國(guó)白蘭地高端品牌，可雅酒莊被中國(guó)釀酒工業(yè)協(xié)會(huì)授予“中國(guó)白蘭地第一莊”稱(chēng)號(hào)、釀酒師張葆春女士被授予“中國(guó)白蘭地首席大師”稱(chēng)號(hào)，“中國(guó)白蘭地研究院”正式落戶(hù)可雅酒莊；張?jiān)＝獍偌{在全球暢銷(xiāo)葡萄酒品牌盲品賽上成為“全球TOP5”，并被新加坡《聯(lián)合早報(bào)》評(píng)為“亞洲TOP1”。

各類(lèi)大獎(jiǎng)，各種殊榮，都說(shuō)明張?jiān)９窘┠甑呐Γ玫搅耸澜绲恼J(rèn)可。

下面和大家聊一下，翻譯官不認(rèn)可張?jiān)９镜牡胤健?br />
先說(shuō)一個(gè)問(wèn)題，為什么紅酒股票，漲不過(guò)白酒股票？請(qǐng)看下圖：

圖一是貴州茅臺(tái)近十年的凈利潤(rùn)圖，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)茅臺(tái)的凈利潤(rùn)，幾乎每年都會(huì)大幅上漲。

貴州茅臺(tái) 圖一

圖二是張?jiān)近十年凈利潤(rùn)圖，我們發(fā)現(xiàn)張?jiān)５膬衾麧?rùn)，幾乎都一個(gè)樣子，增長(zhǎng)緩慢。


張?jiān) 圖二

這就是張?jiān)５娜觞c(diǎn)，首先估值差，其次沒(méi)有業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)作為支持。

但買(mǎi)股票還是買(mǎi)公司的未來(lái)，這次對(duì)澳大利亞葡萄酒征收反傾銷(xiāo)稅，征稅的實(shí)施期限是自2021年3月28日起5年，反傾銷(xiāo)稅稅率區(qū)間為116.2%-218.4%。就是給紅酒行業(yè)一個(gè)大機(jī)會(huì)，就看張?jiān)Ｈ绾螕屨紘?guó)內(nèi)紅酒份額了。

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