主題：南鋼股份：新增產(chǎn)能及上游資源擴張 “增持”評級

投資要點

　　公司2010年業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，其中，中厚板的毛利率達到11% 公司2010年實現(xiàn)凈利潤9.18億元，同比增長57.80%，板材是主要盈利來源，其中中厚板毛利率達11%，是公司主要盈利產(chǎn)品。目前中厚板的產(chǎn)能占全公司總產(chǎn)能大約53%，中厚板中50%為船用板。

　　資產(chǎn)重組之后，公司核心競爭力得到有效提升

　　南鋼股份（600282）公司目前已具備年產(chǎn)850萬噸鋼、750萬噸鐵和720萬噸鋼材的綜合生產(chǎn)能力，形成中板及中厚板（卷）、棒材、線材、帶鋼和型材等五大類產(chǎn)品。

　　新增產(chǎn)能眾多，產(chǎn)能未來三年內(nèi)將逐步釋放 資產(chǎn)重組之后，公司增加煉鐵產(chǎn)能400萬噸，煉鋼產(chǎn)能250萬噸，增加鋼材產(chǎn)能共計150萬噸。2010年新增產(chǎn)能共為公司貢獻營業(yè)收入57.93億元，占總營業(yè)收入20%。其中型材生產(chǎn)主體宿遷金鑫尚處于易地改造中，并未完全達產(chǎn)，預(yù)計2012年完全達產(chǎn)后可貢獻營業(yè)收入8.63億元。目前，公司仍有在建煉鐵產(chǎn)能200萬噸，煉鋼產(chǎn)能200萬噸，鋼材產(chǎn)能250萬噸。

　　積極開發(fā)高附加值產(chǎn)品，盈利能力將得到改善 公司積極開發(fā)高檔容器板等高附加值產(chǎn)品，目前已經(jīng)投入生產(chǎn)，并于2011年開始放量，預(yù)計全年產(chǎn)量有望突破80萬噸，產(chǎn)銷率可達100%，將成為公司新的盈利增長點。

　　鐵礦石自給率目前達到30%，未來3年內(nèi)有望超過40% 公司控股100%的金安礦業(yè)，目前擁有年處理鐵礦石量300萬噸，鐵精粉（品位為67%）產(chǎn)能約100萬噸，2010年實現(xiàn)產(chǎn)量87.6萬噸，預(yù)計2011年可實現(xiàn)產(chǎn)量100萬噸，鐵礦石自給率可達30%。此外，公司長期股權(quán)投資的馬來西亞鐵礦，將于2011年6月1日至2012年5月31日期間供應(yīng)公司鐵礦100萬噸，之后每年供應(yīng)200萬噸。

　　焦煤自給率持續(xù)提升，未來5年可達40%以上 公司目前持有安徽金黃莊礦業(yè)有限公司股權(quán)49%。金黃莊礦業(yè)現(xiàn)有金黃莊礦和郝莊礦兩個礦區(qū)，金黃莊煤礦規(guī)劃產(chǎn)能為45萬噸，預(yù)計2013年達產(chǎn)。郝莊礦的規(guī)劃產(chǎn)能為45萬噸。

　　盈利預(yù)測

　　我們預(yù)計公司2011-2013年營業(yè)收入分別為365.1億元、394.2億元和423.1億元，折合EPS分別為0.33元、0.44元和0.55元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為12.01倍、9.11倍和7.35倍。我們看好公司新增產(chǎn)能帶來產(chǎn)量的確定性增長以及原材料高自給率帶來的成本優(yōu)勢，給予公司“增持”評級。

　　機構(gòu)來源：方正證券


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