主題：特變電工：“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)16.5元

輸變電領(lǐng)域龍頭，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)積極開拓海外，有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。多晶硅產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，工藝改進(jìn)和煤電自供將有效降低成本，未來(lái)新能源和煤炭資源利用成為新看點(diǎn)。

投資要點(diǎn)：

公司是輸變電領(lǐng)域龍頭。短期看傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比高，受行業(yè)景氣下滑影響，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈涿黠@；隨著海外輸變電工程項(xiàng)目增多、多晶硅產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張、煤炭采礦權(quán)取得，我們看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。

龍頭地位使得輸變電業(yè)務(wù)緊密關(guān)聯(lián)行業(yè)發(fā)展?！笆濉彪娋W(wǎng)計(jì)劃投入2 萬(wàn)億，投資年化增速較低；行業(yè)從09 年起進(jìn)入產(chǎn)能釋放高峰，供需關(guān)系進(jìn)一步惡化阻礙業(yè)績(jī)復(fù)蘇。

海外市場(chǎng)將成新戰(zhàn)場(chǎng)。預(yù)計(jì)11 年可獲得15 億美元訂單，未來(lái)出口將支持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。對(duì)外以工程項(xiàng)目建設(shè)為主，一方面受政策扶持提高綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，另一方面需要國(guó)內(nèi)銀行出口貸款，受配額限制降低了爆發(fā)增長(zhǎng)可能。

多晶硅擴(kuò)產(chǎn)，兩年后新增1.2 億噸。新增產(chǎn)能將采用冷氫化，配合自備電廠供電，有效提高原材料循環(huán)利用率，實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。行業(yè)規(guī)模性啟動(dòng)需發(fā)電成本降至經(jīng)濟(jì)區(qū)間，綜合實(shí)力突出的企業(yè)將具備持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)和研發(fā)投入的可能。同時(shí)，取得采礦權(quán)后規(guī)劃3000 萬(wàn)噸產(chǎn)能，滿足70 萬(wàn)千瓦電廠需求，有效降低用電成本并可實(shí)現(xiàn)外售電。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2011 年和2012 年EPS 分別為0.68 元、0.82 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11 年和12 年P(guān)E 分別為20 倍和16 倍，暫給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.5 元。

考慮出口增長(zhǎng)超預(yù)期、晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張和煤炭資源開采，我們提請(qǐng)注意公司作為行業(yè)龍頭的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。短期內(nèi)采礦權(quán)取得將利好股價(jià)。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。