主題：云南城投：儲(chǔ)備土地拍賣增厚公司業(yè)績(jī)


根據(jù)昆明市人民政府2008年5月7日第81 次常務(wù)會(huì)議精神, 由昆明市人民政府授權(quán)的昆明市土地礦產(chǎn)儲(chǔ)備管理辦公室委托公司對(duì)環(huán)湖東路沿線土地進(jìn)行土地一級(jí)開(kāi)發(fā),并與云南城投置業(yè)股份有限公司（下稱"公司"）簽署《環(huán)湖東路沿線土地一級(jí)開(kāi)發(fā)委托合同》。昆明市土地儲(chǔ)備中心已于2010 年8 月31 日完成了三個(gè)半島范圍內(nèi)約 4,793 畝的土地收儲(chǔ)工作，并與公司（6002 39）簽署了《環(huán)湖東路土地一級(jí)開(kāi)發(fā)政府儲(chǔ)備用地一期土地移交書(shū)》?！独ッ魇袊?guó)有建設(shè)用地使用權(quán)拍賣出讓公告》，公司（60023 9）環(huán)湖東路沿線土地一級(jí)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目三個(gè)半島范圍內(nèi)的部分土地已于2011 年6 月24 日開(kāi)始陸續(xù)以拍賣方式公開(kāi)出讓。連續(xù)三場(chǎng)土地拍賣會(huì)將與7月13日、7月18日、7月22日在昆明舉行，共上拍土地1623畝。

分析


根據(jù)我組測(cè)算，如果此次轉(zhuǎn)讓的1,623 畝土地全部以底價(jià)成交，除去2009 年、2010 年公司（600239）已經(jīng)確認(rèn)的保底收益2.54億元，公司（600239）每股收益將增加0.42 元。公司（600 239）目前已完成土地收儲(chǔ)4,793 畝，我們測(cè)算可出讓凈地約 2,5 00 畝~3,000 畝左右。亦即除去此次出讓的1,623 畝外，公司（60 0239）尚有878 畝~1,378 畝左右土地等待拍賣。假設(shè)這些土地也在2011 年內(nèi)完成拍賣，底價(jià)水平與此次相同，將貢獻(xiàn)稅后利潤(rùn)約3.24 億元～5.08 億元，折合每股約 0.39 元～0.61 元。我們假設(shè)公司（600239）今年房地產(chǎn)二級(jí)開(kāi)發(fā)的主營(yíng)收入與去年持平， 利潤(rùn)率微增，則土地二級(jí)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn) 0.03 元的每股業(yè)績(jī)，2 011 年的每股收益可達(dá)0.84 元～1.06 元，動(dòng)態(tài)PE 約15 倍～12 倍。由于公司（600239）后續(xù)的土地出讓計(jì)劃尚未公布，我們暫不做明后兩年的盈利預(yù)測(cè)。假設(shè)未來(lái)年均土地拍賣量與今年持平，則儲(chǔ)備土地可供拍賣20 年，故按照20 倍PE，給予公司 （600239）買入評(píng)級(jí)，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)：16.80 元/股～21.20 元/股。



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