主題：云南城投：儲備土地拍賣增厚公司業(yè)績


根據(jù)昆明市人民政府2008年5月7日第81 次常務會議精神, 由昆明市人民政府授權的昆明市土地礦產(chǎn)儲備管理辦公室委托公司對環(huán)湖東路沿線土地進行土地一級開發(fā),并與云南城投置業(yè)股份有限公司（下稱"公司"）簽署《環(huán)湖東路沿線土地一級開發(fā)委托合同》。昆明市土地儲備中心已于2010 年8 月31 日完成了三個半島范圍內(nèi)約 4,793 畝的土地收儲工作，并與公司（6002 39）簽署了《環(huán)湖東路土地一級開發(fā)政府儲備用地一期土地移交書》?！独ッ魇袊薪ㄔO用地使用權拍賣出讓公告》，公司（60023 9）環(huán)湖東路沿線土地一級開發(fā)項目三個半島范圍內(nèi)的部分土地已于2011 年6 月24 日開始陸續(xù)以拍賣方式公開出讓。連續(xù)三場土地拍賣會將與7月13日、7月18日、7月22日在昆明舉行，共上拍土地1623畝。

分析


根據(jù)我組測算，如果此次轉(zhuǎn)讓的1,623 畝土地全部以底價成交，除去2009 年、2010 年公司（600239）已經(jīng)確認的保底收益2.54億元，公司（600239）每股收益將增加0.42 元。公司（600 239）目前已完成土地收儲4,793 畝，我們測算可出讓凈地約 2,5 00 畝~3,000 畝左右。亦即除去此次出讓的1,623 畝外，公司（60 0239）尚有878 畝~1,378 畝左右土地等待拍賣。假設這些土地也在2011 年內(nèi)完成拍賣，底價水平與此次相同，將貢獻稅后利潤約3.24 億元～5.08 億元，折合每股約 0.39 元～0.61 元。我們假設公司（600239）今年房地產(chǎn)二級開發(fā)的主營收入與去年持平， 利潤率微增，則土地二級開發(fā)業(yè)務將貢獻 0.03 元的每股業(yè)績，2 011 年的每股收益可達0.84 元～1.06 元，動態(tài)PE 約15 倍～12 倍。由于公司（600239）后續(xù)的土地出讓計劃尚未公布，我們暫不做明后兩年的盈利預測。假設未來年均土地拍賣量與今年持平，則儲備土地可供拍賣20 年，故按照20 倍PE，給予公司 （600239）買入評級，六個月目標價：16.80 元/股～21.20 元/股。



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