主題：鞍鋼股份礦石定價模式的風(fēng)險在于趨勢轉(zhuǎn)折點

礦石定價模式使公司在原材料和鋼價上升趨勢中收益頗豐。由于公司與集團公司關(guān)于鐵礦石的關(guān)聯(lián)采購定價采用是半年前的中國進口鐵礦石到岸均價再折讓5%的模式，在鐵礦石和鋼價出現(xiàn)上升趨勢的時候，由于公司的鐵礦石成本在半年內(nèi)鎖定，從而可以充分的享有鋼價上漲帶來的盈利上升。
　　這一礦石定價模式的最大風(fēng)險在于趨勢由升轉(zhuǎn)降的時刻。一旦原材料和鋼價從上升趨勢轉(zhuǎn)為下降趨勢，如果嚴(yán)格按照關(guān)聯(lián)采購定價模式執(zhí)行，對于鞍鋼股份的傷害遠遠大于其他鋼鐵公司，因為產(chǎn)品是以即時價格出售的，而礦石成本是被半年前的價格鎖定的。
　　公司鲅魚圈項目將在2008年內(nèi)投產(chǎn)，預(yù)計在2009年會實現(xiàn)大部分的達產(chǎn)，這也顯示了公司在追求規(guī)模擴展方面的工作是扎實有效的，當(dāng)然也是較為激進的。
　　維持"增持-B"的投資評級。我們維持對公司2008、2009、2010年每股收益1.15元、1.18元、1.26元的預(yù)測，目前的動態(tài)市盈率為14.6、14.2、13.3倍，市凈率為2.0、1.9、1.7倍，考慮到估值水平，我們認(rèn)為公司可以獲得相對收益，維持對公司"增持-A"的投資評級。


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