主題：東風(fēng)汽車：投資收益和本部盈利皆有下滑

東風(fēng)汽車發(fā)布 2011 年中報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 111.1 億元，同比增長(zhǎng) 14.8%；凈利
潤(rùn) 2.95 億元，同比下滑 23.0%；每股收益 0.15 元；每股凈資產(chǎn) 2.97 元。
平安觀點(diǎn)：
銷量增長(zhǎng)未能抵御成本上升影響，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。2011 年上半年公司銷
售汽車 16.7 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 12.8%，主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)達(dá) 10.6%，而成
本同比達(dá)增長(zhǎng) 12.4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比下滑 1.4 個(gè)百分點(diǎn)。
費(fèi)用率控制一定程度彌補(bǔ)毛利率下滑。1H11 公司三項(xiàng)費(fèi)用下降 0.8 個(gè)百
分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率下滑 0.55 個(gè)百分點(diǎn)，主要來(lái)自于管理人員薪酬減少。
預(yù)計(jì)未來(lái)壓縮空間有限，甚至出現(xiàn)會(huì)反彈可能性。
投資收益減少是利潤(rùn)下滑主要推動(dòng)力。1H11 參股公司東風(fēng)康明斯貢獻(xiàn)利
潤(rùn)占凈利潤(rùn)比重高達(dá) 92%。由于 1H11 牽引車市場(chǎng)下滑 32%，導(dǎo)致東風(fēng)康
明斯 L 系列發(fā)動(dòng)機(jī)銷量未達(dá)預(yù)期目標(biāo)

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