主題：受益投資收益 建發(fā)股份中期業(yè)績超預(yù)期

廈門市國資委旗下的貿(mào)易企業(yè)建發(fā)股份(600153.SH)8月25日公布2011年中期財務(wù)報告，上半年業(yè)績超出市場預(yù)期。

　　建發(fā)股份上半年實現(xiàn)營業(yè)收入381億元(YOY30%)，完成凈利潤12.1億元(YOY53%)，EPS為0.54元。據(jù)valuetool平臺統(tǒng)計，公司上半年完成凈利潤為2011全年市場一致預(yù)期的54%。

　　2011年第2季度，公司實現(xiàn)收入211.2億元，同比上升26%，環(huán)比上升24%，實現(xiàn)凈利潤6.91億元，同比上升104%，環(huán)比上升34%。

　　公司凈利潤受非經(jīng)常性損益影響較大，據(jù)valuetool平臺統(tǒng)計，2季度非聯(lián)營合營投資收益占凈利潤的比重達(dá)到53%，持續(xù)經(jīng)營利潤為4.47億元。

　　中報顯示，上半年建發(fā)股份投資收益同比增長1712%至3.75億元，主要是由于報告期內(nèi)轉(zhuǎn)讓上海長進(jìn)置業(yè)100%股權(quán)及君龍人壽50%股權(quán)獲得約2.3億元收益，約占上半年凈利潤的19%。轉(zhuǎn)讓君龍人壽及上海長進(jìn)置業(yè)股權(quán)也為建發(fā)股份收回現(xiàn)金4.59億元。

　　從主營業(yè)務(wù)來看，報告期內(nèi)，建發(fā)股份供應(yīng)鏈運營收入同比上漲29%至345億元，毛利率同比增長0.11個百分點至5.2%，實現(xiàn)凈利潤5.71億元，同比增加34.07%；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)收入同比上漲64%至33.9億元，毛利率同比減少9個百分點至37.7%。公司稱房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率下降主要是因為今年上半年沒有毛利較高的土地一級開發(fā)拍賣項目，去年同期則有。

　　據(jù)valuetool平臺統(tǒng)計，2季度營業(yè)收入創(chuàng)3年新高。實現(xiàn)EPS(ttm)0.97元，對應(yīng)ROE水平為30%。2本季度毛利率為8%，毛利率已連續(xù)三個季度持續(xù)下滑。

　　此外，公司上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流由去年同期-2.45億元變化至-6.63億元，同比下降170.8%，主要是由于報告期內(nèi)子公司建發(fā)房產(chǎn)及聯(lián)發(fā)集團(tuán)支付土地出讓金及項目工程款，導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量較上年同期有所下降。

　　據(jù)valuetool平臺統(tǒng)計，過去一個季度共有3家機(jī)構(gòu)對建發(fā)股份的2011年EPS進(jìn)行了預(yù)測，平均值是1.00元，最大值是1元，最小值是0.99元。這些機(jī)構(gòu)包括中金公司、長江證券(9.03,-0.16,-1.74%)(000783.SZ)、申銀萬國，其中中金公司給予公司"推薦"的評級。

　　中金公司在近期報告中指出，建發(fā)股份中期業(yè)績超預(yù)期將增強市場對于公司供應(yīng)鏈運營業(yè)務(wù)模式的信心，政策面利好的逐步出現(xiàn)亦將有助于推動公司估值水平的提升。從季節(jié)性因素考慮，通常下半年為業(yè)務(wù)旺季，歷史上公司上半年盈利約為全年盈利的43%。目前公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)運營基本面依然向好，房地產(chǎn)銷售情況也較好，預(yù)計公司全年業(yè)績達(dá)到我們預(yù)測的每股1.0元是大概率事件，實際盈利水平將有較大可能超出預(yù)期。

　　建發(fā)股份8月24日收盤價為8.24元，比上一個交易日上升0.24%。對應(yīng)的市盈率(ttm)為8.5倍，市凈率(ttm)為2.5倍。



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