主題：民生證券：給予長安汽車買入評級

2022-03-13民生證券股份有限公司邵將,謝坤對長安汽車進行研究并發(fā)布了研究報告《2月產銷快報點評：需求向好持續(xù)去庫存，電動智能提速發(fā)展》，本報告對長安汽車給出買入評級，當前股價為11.44元。


　　長安汽車(000625)
　　事件概述： 2022 年 3 月 10 日，長安汽車發(fā)布 2 月產銷數據，汽車產量 13.09萬輛，同比-17.3%/環(huán)比-47.1%；銷量 13.81 萬輛，同比-15.1%/環(huán)比-50.2%。
　　自主：供應鏈制約產銷釋放，公司銷量短期承壓。 2 月長安系中國品牌汽車銷量 10.87 萬輛，同比-22.1%/環(huán)比-51.9%，其中乘用車銷量 6.99 萬輛，同比-32.7%/環(huán)比-55.9%，整體表現(xiàn)弱于行業(yè)（2 月國內狹義乘用車銷量同比+26.9%/環(huán)比-32.6%） 。 分品牌來看：1）CS75/CS55 系列銷量 1.36/0.52 萬輛，同比-58.4%/-49.4%，第二代 CS75 PLUS 預售 1 個月訂單突破 2.4 萬臺；2）UNI 系列銷量 1 萬輛，同比+42.5%，UNI-K iDD 3 月已正式上市；10 萬級轎跑 UNI-V 預計 3 月份上市，截至 2 月 22 日累計訂單已突破 1.6 萬臺，UNI系列車型上市有望帶動公司 ASP 上行；3）逸動/歐尚/凱程銷量 1.02/1.47/1.73萬輛，同比-32.3%/-27.0%/+9.8%。 銷量表現(xiàn)偏弱主要是受春節(jié)假期及博世、施耐特等上游供應鏈企業(yè)芯片短缺影響。 目前公司設專供團隊管控芯片，積極和供應商溝通，同時尋求芯片國產替代，我們預計 3 月份產業(yè)鏈供應有望逐步好轉，目前公司在手訂單近 10 萬，后續(xù)芯片恢復有望帶動銷量上行。
　　合資：同比表現(xiàn)好于自主，強車型周期開啟復蘇。 長安馬自達銷量為 1.00 萬輛，同比+58.4%/環(huán)比-49.9%，1-2 月累計銷量 2.98 萬輛，同比+64.5%；長安福特銷量為 1.19 萬輛，同比+9.2%/環(huán)比-52.0%，1-2 月累計銷量 3.68 萬輛，同比-10.4%，同比表現(xiàn)好于自主?！案Ｌ刂袊?2.0”轉型計劃開啟新周期，主銷車型蒙迪歐全新一代有望于 3 月份開啟預售，四缸?？怂?探險者/銳界等主力車型將迎來換代，即將上市的林肯 Z 搭載 27 英寸中控屏、 2.0T 發(fā)動機/8AT 變速箱，在 30 萬級乘用車中優(yōu)勢突出，有望帶動品牌銷量持續(xù)上行，高端化產品將進一步提振盈利能力。
　　新能源平臺加速產品落地，電動智能化提速前進?！?華為+寧德” 打造 CHN架構賦能阿維塔，首款高端智能純電 SUV 阿維塔 11 預計 2022Q3 量產。 長安基于方舟架構和 CHN 架構自主研發(fā) EPA0/EPA1/EPA2 純電平臺，打造緊湊級家轎車 C385、入門級轎車 A158 以及緊湊型 SUV C673，預計今年陸續(xù)上市，或快速搶占 15-20 萬細分市場份額。未來 EPA 將升級為智能汽車超級數字化平臺——SDA 架構，助力長安新能源未來三年 11 款全新產品投放、 2025 年銷量突破 70 萬輛目標的實現(xiàn)。 隨著產品規(guī)劃落地，香格里拉計劃、藍鯨 IDD 混動、北斗天樞計劃穩(wěn)步推進，公司電動智能化提速前進，有望帶動品牌上行。
　　投資建議：預計公司 2021-2023 年歸母凈利潤分別為 45.62/57.97/66.71億元，對應當前股價 PE 分別為 19/15/13 倍。公司傳統(tǒng)燃油車競爭力持續(xù)強勁，新能源差異化雙品牌+多款新車有望帶來業(yè)績增長。維持“推薦”評級。
　　風險提示：原材料價格波動，芯片供應不及預期，乘用車市場復蘇不及預期

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為21.4。證券之星估值分析工具顯示，長安汽車（000625）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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