主題：多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)寧德時(shí)代盈利逐漸改善

日前，寧德時(shí)代發(fā)布的2022年一季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入486.8億元，同比增長(zhǎng)154.0%，環(huán)比下滑14.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.9億元，同比下滑23.6%，環(huán)比下滑81.7%。

　　寧德時(shí)代一季度盈利承壓的主要原因是毛利率下滑，2021年第四季度公司整體毛利率為24.7%，而2022年一季度為14.5%，環(huán)比下滑10.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　毛利率下滑則主要受制于上游原材料價(jià)格快速增長(zhǎng)。據(jù)GGII數(shù)據(jù)，三元中鎳正極材料、磷酸鐵鋰正極材料、電解液、負(fù)極材料市場(chǎng)平均價(jià)格2022年3月份較2021年初分別上漲約171%、222%、98%、18%。

　　多位行業(yè)分析師認(rèn)為，原材料波動(dòng)對(duì)寧德時(shí)代業(yè)績(jī)影響屬于短期沖擊，不改變對(duì)公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展趨勢(shì)的判斷。公司龍頭地位穩(wěn)固，隨著上游材料供給緊張狀況改善、向下游漲價(jià)等因素逐步落地，寧德時(shí)代后續(xù)盈利情況有望逐漸修復(fù)。

　　上游材料供給緊張狀況改善

　　長(zhǎng)江證券分析師馬軍認(rèn)為，國(guó)內(nèi)第二梯隊(duì)的電池廠漲價(jià)開(kāi)始于去年四季度或今年初，且幅度較大。寧德時(shí)代已和客戶友好協(xié)商，共同應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈成本壓力。

　　寧德時(shí)代董秘蔣理也印證了這一說(shuō)法。他表示，這輪漲價(jià)范圍廣、幅度大，公司在不得已的情況下才與客戶進(jìn)行友好協(xié)商，對(duì)電池價(jià)格進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，共同面對(duì)供應(yīng)鏈壓力。客戶也都表示理解和支持，近期主要客戶價(jià)格協(xié)商已經(jīng)基本完成。由于協(xié)商和價(jià)格傳導(dǎo)需要一定時(shí)間，一季度并未體現(xiàn)。

　　同時(shí)，寧德時(shí)代在上游資源端的布局也將利好公司長(zhǎng)期發(fā)展。中信證券首席新能源汽車(chē)分析師袁健聰表示，短期內(nèi)，受到上游原材料價(jià)格大幅上漲以及對(duì)下游客戶漲價(jià)存在一定滯后性的影響，公司盈利能力階段性承壓，但隨著公司對(duì)下游客戶漲價(jià)逐漸落地，以及在上游資源端加速布局，預(yù)計(jì)公司盈利能力有望在后續(xù)逐漸得到恢復(fù)。

　　“寧德時(shí)代這兩年增強(qiáng)了對(duì)上游供應(yīng)鏈的投資和布局，隨著布局逐漸落地，將有助于進(jìn)一步保障原材料供應(yīng)，穩(wěn)定采購(gòu)價(jià)格?！笔Y理說(shuō)。

　　從緊貼市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)視角看，上游材料供給緊張狀況正在改善?！澳壳皝?lái)看，原材料漲幅趨緩，部分開(kāi)始回落，國(guó)內(nèi)疫情已逐漸好轉(zhuǎn)，供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)，同時(shí)市場(chǎng)需求依然旺盛，公司市場(chǎng)占有率仍在穩(wěn)步提升，競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，我們對(duì)行業(yè)與公司發(fā)展前景十分看好。”蔣理說(shuō)。

　　龍頭地位穩(wěn)固

　　短期業(yè)績(jī)承壓不改長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，寧德時(shí)代所在的行業(yè)市場(chǎng)空間龐大。袁健聰表示，考慮到全球汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)較為確定，高端動(dòng)力電池持續(xù)緊缺，能源變革帶來(lái)的市場(chǎng)空間巨大，寧德時(shí)代作為能源變革的引領(lǐng)者，有望充分享受行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)處于高速成長(zhǎng)期，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將逐步從導(dǎo)入期進(jìn)入成長(zhǎng)期，成長(zhǎng)確定性高，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　從市場(chǎng)占有率看，公司作為一線動(dòng)力電池絕對(duì)龍頭，持續(xù)保持高市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟（CABIA）數(shù)據(jù)顯示，2021年全年寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量為80.51GWh，同比增長(zhǎng)153%，市占率為52.1%，較2020年提升2.10個(gè)百分點(diǎn)，依舊保持國(guó)內(nèi)第一。

　　海外市場(chǎng)方面，據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年寧德時(shí)代全球動(dòng)力電池市場(chǎng)占有率為32.6%，同比增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5年保持全球第一，龍頭地位穩(wěn)固。

　　穩(wěn)占龍頭地位離不開(kāi)過(guò)硬的技術(shù)儲(chǔ)備。在蔣理看來(lái)，寧德時(shí)代的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)在擴(kuò)大?！?021年底公司的研發(fā)人員超過(guò)1萬(wàn)人，擁有和在申請(qǐng)的國(guó)內(nèi)外專利超過(guò)1萬(wàn)項(xiàng)，規(guī)模和增速行業(yè)領(lǐng)先。2021年公司研發(fā)投入77億元，同比增長(zhǎng)了115%，陸續(xù)推出了12000次長(zhǎng)壽命電池、鈉離子電池，麒麟電池等，并在固態(tài)電池、無(wú)鈷電池、無(wú)負(fù)極金屬電池等多個(gè)技術(shù)路線上有儲(chǔ)備技術(shù)，在量產(chǎn)車(chē)型中，我們的電池在性能上始終保持領(lǐng)先?！笔Y理說(shuō)，公司還通過(guò)向ATL技術(shù)授權(quán)每年獲得1.5億美元技術(shù)許可費(fèi)，并與現(xiàn)代摩比斯簽署了CTP技術(shù)許可與合作意向協(xié)議。

　　對(duì)于寧德時(shí)代未來(lái)盈利趨勢(shì)，馬軍認(rèn)為，年內(nèi)來(lái)看，公司價(jià)格談判基本落地，如果疫情對(duì)生產(chǎn)的影響可控，預(yù)計(jì)二季度就將看到拐點(diǎn)，即使悲觀來(lái)看下半年也會(huì)迎來(lái)恢復(fù)趨勢(shì)。此外公司在資源端的布局加快推進(jìn)，回收等增量貢獻(xiàn)也有望體現(xiàn)，2023年公司鋰資源自供率有望達(dá)到40%以上，拐點(diǎn)明確。預(yù)計(jì)2023年凈利潤(rùn)397億元，對(duì)應(yīng)PE為24倍。

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