主題：多家機構預計寧德時代盈利逐漸改善

日前，寧德時代發(fā)布的2022年一季報顯示，報告期內，公司實現收入486.8億元，同比增長154.0%，環(huán)比下滑14.6%；實現歸母凈利潤14.9億元，同比下滑23.6%，環(huán)比下滑81.7%。

　　寧德時代一季度盈利承壓的主要原因是毛利率下滑，2021年第四季度公司整體毛利率為24.7%，而2022年一季度為14.5%，環(huán)比下滑10.2個百分點。

　　毛利率下滑則主要受制于上游原材料價格快速增長。據GGII數據，三元中鎳正極材料、磷酸鐵鋰正極材料、電解液、負極材料市場平均價格2022年3月份較2021年初分別上漲約171%、222%、98%、18%。

　　多位行業(yè)分析師認為，原材料波動對寧德時代業(yè)績影響屬于短期沖擊，不改變對公司長期競爭力和發(fā)展趨勢的判斷。公司龍頭地位穩(wěn)固，隨著上游材料供給緊張狀況改善、向下游漲價等因素逐步落地，寧德時代后續(xù)盈利情況有望逐漸修復。

　　上游材料供給緊張狀況改善

　　長江證券分析師馬軍認為，國內第二梯隊的電池廠漲價開始于去年四季度或今年初，且幅度較大。寧德時代已和客戶友好協商，共同應對供應鏈成本壓力。

　　寧德時代董秘蔣理也印證了這一說法。他表示，這輪漲價范圍廣、幅度大，公司在不得已的情況下才與客戶進行友好協商，對電池價格進行動態(tài)調整，共同面對供應鏈壓力?？蛻粢捕急硎纠斫夂椭С郑谥饕蛻魞r格協商已經基本完成。由于協商和價格傳導需要一定時間，一季度并未體現。

　　同時，寧德時代在上游資源端的布局也將利好公司長期發(fā)展。中信證券首席新能源汽車分析師袁健聰表示，短期內，受到上游原材料價格大幅上漲以及對下游客戶漲價存在一定滯后性的影響，公司盈利能力階段性承壓，但隨著公司對下游客戶漲價逐漸落地，以及在上游資源端加速布局，預計公司盈利能力有望在后續(xù)逐漸得到恢復。

　　“寧德時代這兩年增強了對上游供應鏈的投資和布局，隨著布局逐漸落地，將有助于進一步保障原材料供應，穩(wěn)定采購價格?！笔Y理說。

　　從緊貼市場的業(yè)內視角看，上游材料供給緊張狀況正在改善?！澳壳皝砜?，原材料漲幅趨緩，部分開始回落，國內疫情已逐漸好轉，供應鏈逐漸恢復，同時市場需求依然旺盛，公司市場占有率仍在穩(wěn)步提升，競爭力凸顯，我們對行業(yè)與公司發(fā)展前景十分看好?！笔Y理說。

　　龍頭地位穩(wěn)固

　　短期業(yè)績承壓不改長期發(fā)展趨勢，寧德時代所在的行業(yè)市場空間龐大。袁健聰表示，考慮到全球汽車電動化趨勢較為確定，高端動力電池持續(xù)緊缺，能源變革帶來的市場空間巨大，寧德時代作為能源變革的引領者，有望充分享受行業(yè)發(fā)展機遇。公司動力電池業(yè)務處于高速成長期，儲能業(yè)務將逐步從導入期進入成長期，成長確定性高，具備中長期投資價值。

　　從市場占有率看，公司作為一線動力電池絕對龍頭，持續(xù)保持高市場份額。國內市場方面，中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯盟（CABIA）數據顯示，2021年全年寧德時代國內動力電池裝機量為80.51GWh，同比增長153%，市占率為52.1%，較2020年提升2.10個百分點，依舊保持國內第一。

　　海外市場方面，據SNEResearch統計數據，2021年寧德時代全球動力電池市場占有率為32.6%，同比增長8個百分點，連續(xù)5年保持全球第一，龍頭地位穩(wěn)固。

　　穩(wěn)占龍頭地位離不開過硬的技術儲備。在蔣理看來，寧德時代的技術領先優(yōu)勢在擴大?！?021年底公司的研發(fā)人員超過1萬人，擁有和在申請的國內外專利超過1萬項，規(guī)模和增速行業(yè)領先。2021年公司研發(fā)投入77億元，同比增長了115%，陸續(xù)推出了12000次長壽命電池、鈉離子電池，麒麟電池等，并在固態(tài)電池、無鈷電池、無負極金屬電池等多個技術路線上有儲備技術，在量產車型中，我們的電池在性能上始終保持領先?！笔Y理說，公司還通過向ATL技術授權每年獲得1.5億美元技術許可費，并與現代摩比斯簽署了CTP技術許可與合作意向協議。

　　對于寧德時代未來盈利趨勢，馬軍認為，年內來看，公司價格談判基本落地，如果疫情對生產的影響可控，預計二季度就將看到拐點，即使悲觀來看下半年也會迎來恢復趨勢。此外公司在資源端的布局加快推進，回收等增量貢獻也有望體現，2023年公司鋰資源自供率有望達到40%以上，拐點明確。預計2023年凈利潤397億元，對應PE為24倍。

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