主題：阿維塔被熱捧與長(zhǎng)安汽車(chē)的尷尬

自4月27日長(zhǎng)安汽車(chē)（000625.SZ）的股價(jià)落到新低點(diǎn)后，便迎來(lái)了兩個(gè)多月的上漲，累計(jì)漲幅超過(guò)200%。6月28日，長(zhǎng)安汽車(chē)更是午后漲停，最高價(jià)為每股為20.35元，為歷史最高點(diǎn)，同時(shí)市值突破2000億元。
盡管受汽車(chē)板塊的強(qiáng)勢(shì)拉升，以及加上阿維塔、深藍(lán)等新能源汽車(chē)的相繼面市等因素的影響，長(zhǎng)安汽車(chē)近兩個(gè)多月頗受資本市場(chǎng)的歡迎，但是并不意味著可以松口氣了。
除了完成今年的銷(xiāo)量目標(biāo)承壓外，長(zhǎng)安汽車(chē)在新能源領(lǐng)域的探索還需要更多的說(shuō)服力，尤其是還面臨著自身電氣化全面轉(zhuǎn)型的壓力。
另外當(dāng)前的汽車(chē)板塊股價(jià)走勢(shì)具有相當(dāng)大的環(huán)境因素，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的可能性也將增加，也就意味著長(zhǎng)安汽車(chē)的股價(jià)走勢(shì)很可能迎來(lái)變數(shù)。
由此無(wú)論是第三次創(chuàng)業(yè)，還是電氣化轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)安汽車(chē)都將愈發(fā)承壓。

高銷(xiāo)量，低業(yè)績(jī)
長(zhǎng)安汽車(chē)最近股價(jià)高漲，當(dāng)然也離不開(kāi)基本面的支撐。
財(cái)報(bào)顯示，長(zhǎng)安汽車(chē)今年一季度的營(yíng)收為345.76億元，同比增長(zhǎng)7.96%；歸母凈利潤(rùn)為45.36億元，同比增長(zhǎng)431.45%；扣非凈利潤(rùn)為22.70億元，同比增長(zhǎng)215.24%，后兩者均超過(guò)各自去年全年的利潤(rùn)水平并且為2018年以來(lái)的最高水平。
市場(chǎng)銷(xiāo)量方面長(zhǎng)安汽車(chē)保持了三年的連續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)整體市場(chǎng)占有率從2018年的3.7%提升至2021年的5.9%，今年前五個(gè)月更是達(dá)到6.5%，位居行業(yè)次席。
數(shù)據(jù)顯示，今年4月份長(zhǎng)安汽車(chē)中國(guó)品牌燃油車(chē)銷(xiāo)量更是登頂，CS75系列更是連續(xù)兩個(gè)月霸榜中國(guó)品牌燃油車(chē)SUV銷(xiāo)量。
但是長(zhǎng)安汽車(chē)的銷(xiāo)量卻出現(xiàn)了下滑，今年5月份的銷(xiāo)量為15.1萬(wàn)輛，相比去年同期下滑18.09%，1-5月的累計(jì)銷(xiāo)量為91.8萬(wàn)輛，同比下滑10.65%。
相比其2022年245萬(wàn)的銷(xiāo)量目標(biāo)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)安汽車(chē)目前僅完成了37.48%，很顯然全年銷(xiāo)量總額完成度存在壓力，很可能重復(fù)去年的銷(xiāo)量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
由此造成長(zhǎng)安汽車(chē)今年一季度的營(yíng)收微漲，相比去年同期數(shù)據(jù)大幅滑落。隨著芯片短缺、原材料價(jià)格上漲等因素的持續(xù)影響，今年上半年長(zhǎng)安汽車(chē)的營(yíng)收表現(xiàn)也可能不樂(lè)觀(guān)。
此外凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)也可能出現(xiàn)滑落，實(shí)際上今年一季度長(zhǎng)安汽車(chē)?yán)麧?rùn)超過(guò)去年全年總額的主要原因是出售了阿維塔的部分股權(quán)。
由于與華為、寧德時(shí)代(300750.SZ）聯(lián)合，阿維塔也從長(zhǎng)安汽車(chē)的控股子公司變成了聯(lián)營(yíng)企業(yè)。
前段時(shí)間公布的《長(zhǎng)安汽車(chē)關(guān)于控股子公司以公開(kāi)掛牌方式增資擴(kuò)股的進(jìn)展公告》顯示，長(zhǎng)安汽車(chē)的持股比例從95.38%稀釋到39.02%，剩余股權(quán)由寧德時(shí)代等股東持有。
受此影響，長(zhǎng)安汽車(chē)一季度凈利潤(rùn)增加21.3億元，相當(dāng)于總額的46.96%，同時(shí)阿維塔脫表長(zhǎng)安汽車(chē)。
也就是說(shuō)長(zhǎng)安汽車(chē)一季度的歸母凈利潤(rùn)實(shí)際上只有24.06億元，凈利率6.96%，不及2018年之前的水平。
可見(jiàn)在銷(xiāo)量仍保持較高競(jìng)爭(zhēng)力的情況下，長(zhǎng)安汽車(chē)的業(yè)績(jī)并沒(méi)有表現(xiàn)出類(lèi)似的態(tài)勢(shì)，反倒是在營(yíng)收重回增長(zhǎng)的前提下，盈利能力沒(méi)有回到以往高峰。
明顯的例子是傳統(tǒng)自主品牌三強(qiáng)中，長(zhǎng)安汽車(chē)盡管銷(xiāo)量領(lǐng)先，但是業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻出現(xiàn)了不一樣的情況。
2021年長(zhǎng)安汽車(chē)、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)的銷(xiāo)量分別為230萬(wàn)輛、132.8萬(wàn)輛、128萬(wàn)輛，到2022年前五個(gè)月這一數(shù)字分別為91.8萬(wàn)輛、48.7萬(wàn)輛、41.7萬(wàn)輛。
在長(zhǎng)安汽車(chē)銷(xiāo)量領(lǐng)先五成左右的情況下，三者的業(yè)績(jī)相差并不顯著，三者2021年的營(yíng)收分別為1051.42億元、1016.11億元、1364.05億元。
也就是說(shuō)銷(xiāo)量的相差甚大，長(zhǎng)安汽車(chē)并沒(méi)有換來(lái)業(yè)績(jī)端的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也包括資本市場(chǎng)的態(tài)度，可見(jiàn)高銷(xiāo)量背后的低業(yè)績(jī)很難支撐住投資者的信心。

第三次創(chuàng)業(yè)
作為造車(chē)?yán)腺Y歷的長(zhǎng)安汽車(chē)早在上個(gè)世紀(jì)八十年代就推出了國(guó)內(nèi)第一批微型汽車(chē)，加之當(dāng)時(shí)市場(chǎng)空白以及先發(fā)入場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)，使得長(zhǎng)安汽車(chē)在很長(zhǎng)一段時(shí)間都是該市場(chǎng)的龍頭。
但也正由此，也讓其乘用車(chē)的轉(zhuǎn)型異常艱難，直到2005年才受到市場(chǎng)的真正認(rèn)可。
除了乘用車(chē)市場(chǎng)入局晚之外，長(zhǎng)安汽車(chē)本身的乘用車(chē)技術(shù)積累業(yè)有限以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也是重要原因。
與鈴木、馬自達(dá)等的外資品牌合作才讓其在整車(chē)技術(shù)等領(lǐng)域積累了足夠的實(shí)力，因此到了2006年，長(zhǎng)安汽車(chē)走上了自主品牌發(fā)展之路，先后推出長(zhǎng)安奔奔、志翔等小型車(chē)，市場(chǎng)反響不錯(cuò)，甚至一度登頂自主品牌銷(xiāo)量第一。
但是就業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度來(lái)說(shuō)，合資品牌的表現(xiàn)要更優(yōu)秀。
財(cái)報(bào)顯示，2016年長(zhǎng)安汽車(chē)的凈利潤(rùn)為102.85億元，僅長(zhǎng)安福特就貢獻(xiàn)了90.7億元。長(zhǎng)安福特以三分之一的銷(xiāo)量貢獻(xiàn)了近九成的凈利潤(rùn)，可想而知合資品牌對(duì)于長(zhǎng)安汽車(chē)的影響。
但沒(méi)想到次年長(zhǎng)安汽車(chē)開(kāi)始了下墜，2017年長(zhǎng)安福特銷(xiāo)量同比下滑12.27%，凈利潤(rùn)也同比減少30%。
隨后兩年該品牌的銷(xiāo)量更是連續(xù)腰斬，由此業(yè)績(jī)開(kāi)始大幅下滑，2019年更是虧損26億元，也是其上市23年來(lái)的首次虧損。
“福特毀于長(zhǎng)安”的段子也由此盛行，當(dāng)然“遭殃”也不止是福特，還有馬自達(dá)、鈴木，但若將其問(wèn)題僅歸結(jié)于此，顯然說(shuō)服力是不夠的。
長(zhǎng)安汽車(chē)業(yè)績(jī)下滑的原因還是由于自主品牌微薄的利潤(rùn)與合資品牌高利潤(rùn)的矛盾，尤其是二者之間的銷(xiāo)量差異使得其業(yè)績(jī)衰落成了某種必然。
當(dāng)然這也是車(chē)企走合資品牌發(fā)展之路的必經(jīng)之路，畢竟主動(dòng)權(quán)與話(huà)語(yǔ)權(quán)皆不在自己。
由此長(zhǎng)安汽車(chē)提出了“第三次創(chuàng)業(yè)”。
在2018年發(fā)布的該計(jì)劃里，新能源、智能化成為了關(guān)鍵詞，希望在2020年自主中國(guó)品牌銷(xiāo)量登頂，新能源銷(xiāo)量達(dá)到35萬(wàn)輛，并進(jìn)入行業(yè)第一梯隊(duì)。
現(xiàn)在來(lái)看，當(dāng)時(shí)的長(zhǎng)安汽車(chē)口號(hào)喊得驚天動(dòng)地，實(shí)際表現(xiàn)一塌糊涂。
長(zhǎng)安汽車(chē)不僅整體銷(xiāo)量出現(xiàn)了下滑，市場(chǎng)占有率更是連續(xù)三年跌出行業(yè)前五，2018年到2020年三年扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)值，總虧損達(dá)到111.77億元。
而這個(gè)時(shí)間段正好是新能源市場(chǎng)突飛猛進(jìn)的時(shí)候，業(yè)績(jī)的困頓使得長(zhǎng)安汽車(chē)不僅沒(méi)有在自主品牌方面取得更多的進(jìn)步，也讓本就處于劣勢(shì)的新能源發(fā)展變得更加步履維艱。

集合體阿維塔
今年五月份，長(zhǎng)安福特銷(xiāo)量同比下滑32.4%，前五個(gè)月累計(jì)下滑13.87%，長(zhǎng)安馬自達(dá)的銷(xiāo)量較少，不過(guò)五月份也同比下滑了9.63%。
可見(jiàn)合資品牌對(duì)于長(zhǎng)安汽車(chē)的影響還在繼續(xù)，換言之，長(zhǎng)安汽車(chē)今年前五個(gè)月的銷(xiāo)量下滑離不開(kāi)合資品牌的影響。
不過(guò)隨著長(zhǎng)安汽車(chē)整體結(jié)構(gòu)的調(diào)整，合資品牌的影響相較以往也小了許多，尤其是對(duì)新能源市場(chǎng)的加注也讓長(zhǎng)安汽車(chē)的第三次創(chuàng)業(yè)會(huì)有意想不到的結(jié)果，但問(wèn)題是結(jié)果也很可能相反。
實(shí)際上作為老資歷造車(chē)品牌，長(zhǎng)安汽車(chē)的新能源之路并不晚。2008年長(zhǎng)安新能源就已建立并自主研發(fā)出了首款新能源車(chē)型，即長(zhǎng)安杰勛混合動(dòng)力汽車(chē)，兩年后純電汽車(chē)奔奔i上市。
然而盡管長(zhǎng)安汽車(chē)入局較早，但并沒(méi)有積累出一定的實(shí)力，油改電技術(shù)下的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量始終沒(méi)能取得市場(chǎng)更多的認(rèn)可，業(yè)績(jī)困頓期更是三年沒(méi)有新的新能源車(chē)型面市。
實(shí)際上長(zhǎng)安汽車(chē)目前的新能源市場(chǎng)還屬于低端支撐，中高端喊口號(hào)需驗(yàn)證的階段。
數(shù)據(jù)顯示，2021年長(zhǎng)安汽車(chē)新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量突破了10萬(wàn)輛，其中長(zhǎng)安奔奔銷(xiāo)量達(dá)到76381輛，占比76.32%。
很顯然針對(duì)低端市場(chǎng)的長(zhǎng)安奔奔成了長(zhǎng)安汽車(chē)新能源的遮羞布，如果將其背后的品牌蓋住，很難讓市場(chǎng)相信該品牌的新能源未來(lái)充滿(mǎn)了樂(lè)觀(guān)。
但隨著深藍(lán)、阿維塔等新品牌的發(fā)布，這份樂(lè)觀(guān)長(zhǎng)安汽車(chē)似乎有實(shí)現(xiàn)的前提，尤其是阿維塔的面市。
前幾天的重慶車(chē)展上，長(zhǎng)安汽車(chē)董事長(zhǎng)朱華榮拉來(lái)了華為輪值董事長(zhǎng)徐直軍，以及寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群為阿維塔11站臺(tái)，同時(shí)阿維塔發(fā)布了全新一代的智能電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)平臺(tái)CHN。
這款針對(duì)新能源高端市場(chǎng)的車(chē)型，最大的特點(diǎn)還是華為的自動(dòng)駕駛技術(shù)以及寧德時(shí)代的電池動(dòng)力，與長(zhǎng)安汽車(chē)本身的關(guān)聯(lián)并不大。
前面提到阿維塔已經(jīng)變成長(zhǎng)安汽車(chē)與其他股東聯(lián)營(yíng)的企業(yè)，核心技術(shù)并非自身的情況下，阿維塔更像是一種集合體。無(wú)論市場(chǎng)表現(xiàn)如何，與長(zhǎng)安汽車(chē)的關(guān)系也不大，也很難對(duì)起本身新能源技術(shù)的積累產(chǎn)生更多的益處。
此外，阿維塔11面對(duì)特斯拉、蔚來(lái)（NIO.US）等高端市場(chǎng)廠(chǎng)商的競(jìng)爭(zhēng)還需要更多的市場(chǎng)考驗(yàn)。但從先前華為與其他造車(chē)勢(shì)力的合作表現(xiàn)來(lái)看，其實(shí)際表現(xiàn)很難撐得住長(zhǎng)安汽車(chē)未來(lái)對(duì)新能源市場(chǎng)的渴望。
尤其是減配門(mén)等事件帶來(lái)的影響，也讓長(zhǎng)安汽車(chē)新能源的合作之路增添了幾分長(zhǎng)安福特的陰影。

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