主題：皖通高速：車流量增長及收費標準調整促利潤穩(wěn)增

上半年公司實現營業(yè)收入11.39億元，利潤總額6.43億元，歸屬母公司股東的凈利潤4.45億元，同比分別增長10.74%、21.15%、20.64%，每股收益0.268元。

　　公司經營的路產包括合寧高速、高界高速、宣廣高速、連霍公路安徽段、寧淮高速公路天長段等，營運里程達到426公里。上半年合寧高速折算全程日均車流量同比增長11.51%，寧淮天長段、連霍安徽段、宣廣則分別增長14.68%、8.36%、5.52%，高界及205國道天長段新線個位數下降，原因是高界受到貨車流量下降及六武高速全線通車的分流影響，205國道天長段新線則受到改建工程影響。

　　總體上，公司路產受經濟增速放緩影響，車流量增長放緩。而2010年11月旗下高速公路收費標準調整，使公司通行費收入增幅大于車流量增幅。旗下合寧高速、高界高速、宣廣高速上半年通行費收入分別增長17.9%、5.79%、11.21%，都明顯高于該路車流量增幅。三路收入貢獻較大，合計收入占通行費收入比重為86%。

　　目前公司主要的在建工程包括宣杭高速公路宣城至寧國段建設、205國道天長段新線改建工程及皖通高速(4.62,-0.06,-1.28%)高科技產業(yè)園項目工程，上半年三個項目的資本開支為3.8億元。高科技產業(yè)園預計年底完工，205國道天長段新線改建工程預計2012年中期完工。

　　預計2011年凈利潤增長15%，每股收益0.54元，公司2011年、2012年PE9倍、8倍，估值偏低，維持謹慎推薦的投資評級。

　　風險提示：全國公路收費政策變化、經濟增長放緩使車流量增長低于預期等。


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