主題：同方股份：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的弄潮兒

同方股份 (SH:600100)最新價：8.86 0.03 0.34%行情走勢 大單追蹤 資金流向最新研報 公司新聞 最新公告?zhèn)€股股吧 優(yōu)股預(yù)測 龍虎榜公司公布2011年半年報：上半年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入84.98 億元，比上年同期增長了32.78%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.29 億元，同比增長-2.58%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常損益的凈利潤1.41 億元，同比增長了269.52%。

分析與判斷

充分受益經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，主營業(yè)務(wù)快速成長業(yè)績符合預(yù)期，主營業(yè)務(wù)收入同比增長32.8%，扣非后凈利潤同比增長270%。公司數(shù)字城市、物聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體與照明、微電子與核心元器件、多媒體、安防系統(tǒng)等主干產(chǎn)業(yè)經(jīng)營規(guī)模擴大是公司快速成長的主要原因。我們認(rèn)為，公司是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大背景下的首選標(biāo)的，將充分受益政策支持，再加上公司積累的規(guī)模技術(shù)優(yōu)勢，同方未來幾年有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

安防領(lǐng)域競爭力不斷增強，有望重拾升勢

上半年，來自安防系統(tǒng)的收入達到5.98億元，同比大幅上升92.6%。在國內(nèi)市場，公司在國內(nèi)民航市場取得突破，首次大規(guī)模進入樞紐機場，海外市場也首次獲得了進入北美市場的通行證。在新產(chǎn)品推廣方面，公司在核電行業(yè)等領(lǐng)域打破了國外廠商的壟斷局面。我們預(yù)計，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，安防將重回增長軌道。

多媒體海內(nèi)外市場同發(fā)力，即將跨越規(guī)模臨界點上半年，來自多媒體的收入達到15.1億元，同比大幅上升349%。在國內(nèi)，公司通過完善連鎖分銷體系、建立差異化產(chǎn)品體系、創(chuàng)新營銷模式等手段推動開拓二三線城市和農(nóng)村市場。在海外，公司實施"自有+合作"的多品牌戰(zhàn)略深耕北美和英國市場，并在中東地區(qū)取得突破。多媒體最近兩年虧損主要是因為規(guī)模不夠，期間費用率較高。預(yù)計，今年國際市場將繼續(xù)擴大盈利水平，國內(nèi)市場也將逐漸扭虧為盈。

技術(shù)和市場雙輪驅(qū)動，LED業(yè)務(wù)即將放量上半年，來自半導(dǎo)體與照明的收入達到6.16億元，同比大幅上升72%。LED照明在商業(yè)照明和工廠照明等領(lǐng)域已經(jīng)具備經(jīng)濟價值，2011年將成為產(chǎn)業(yè)啟動元年。公司技術(shù)水平總體國內(nèi)領(lǐng)先，部分國際一流，已經(jīng)形成了從外延片、芯片到景觀照明較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

南通基地兩期投資完成后，產(chǎn)能將達到240萬片/年。預(yù)計2011-2013年LED業(yè)務(wù)收入分別為25.3、46.6和59.6億元，凈利潤分別為2.9、5.1和6.1億元。

投資收益大幅下降有一定的偶然性，未來持續(xù)可期上半年，公司實現(xiàn)投資收益1.20億元，同比大幅下降37%，是凈利潤下滑的主要原因。投資收益下降主要因為上年同期處置長期投資產(chǎn)生的收益較大，我們認(rèn)為這存在一定的偶然性。從長期來看，伴隨退出渠道的多樣化，參控股公司將梯隊上市，投資收益持續(xù)可期。龍江環(huán)保、環(huán)境股份和易程科技未來3-5年內(nèi)上市的可能性較大。我們采用最保守的估計，預(yù)計考慮時間價值后的年均投資收益至少為5億元。

公司發(fā)展進入新階段，有望煥發(fā)第二春1）"十二五"規(guī)劃中的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，目前同方占了六個，公司將充分受益政策支持，再加上公司積累的規(guī)模技術(shù)優(yōu)勢，同方未來幾年有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

公司發(fā)展模式與李嘉誠麾下"長和系"形似，從以實業(yè)為主向"實業(yè)＋金融控股"轉(zhuǎn)變。"以資產(chǎn)換PE、以PE換資產(chǎn)"的PE戰(zhàn)略漸入佳境，投資收益持續(xù)可期。

盈利預(yù)測與投資建議

重申"強烈推薦"評級。我們看好政策支持對公司增長速度和成長空間的促進作用，同時，公司PE戰(zhàn)略漸入佳境，投資收益價值穩(wěn)步提升。維持前期盈利預(yù)測，預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.43、0.71和0.90元。給予6個月目標(biāo)價18元，對應(yīng)11年P(guān)E為32.5倍。


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